Strike 与 21 Capital 执行长 Jack Mallers 再次引发热议，在《邦妮区块链》频道上的深度专访中，Mallers 语出惊人，批评美国政府货币政策，主张比特币是对当前金融秩序的反叛工具。然而，从比特币理想走到具体操作，如以比特币作为抵押借出美元现金，这是否已从「革命」转向「套利」？针对这场访谈，区块链研究员余哲安发表评论，点出其中的矛盾与现实。
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Toggle「反叛美元」的激情演说：Jack Mallers 的立场是什么？
Jack Mallers 在访谈中高举反叛旗帜，批评现行货币体系由「穿著蓝色西装、踩著名牌球鞋的白人老头」所主导，强调这样的世界观早该被淘汰。他认为美元体系的核心问题是「印钞维生、杠杆操控」，并直言「美国政府其实已经破产」。
他的解方？比特币。他称比特币是「最好的美元空头工具」，是对货币贬值的直接对抗，并主张若美国放弃世界储备货币地位，转向以比特币或黄金作为中立结算资产，才可能解开现行经济失衡的死结。
从理想到操作：以比特币抵押借美元是否自打脸？
访谈中，Mallers 也分享个人理财实务：他不持有美元，而是将薪水直接转为比特币，并透过贷款产品以比特币作为抵押借出美元，用于日常开销。他自豪地说这是一种「长期做空美元」的方式。
但这点引来余哲安的质疑。他指出，这样的操作虽说是反叛美元，实则是「美元体系的套利者」。借出美元消费，本质上仍依附于美元作为价值媒介与支付工具，这与早期中本聪创建比特币时「去中心化点对点支付系统」的初衷南辕北辙。
比特币价格上涨的真正推手：不是信仰，而是制度对接
余哲安评论指出，支撑比特币价格上涨的两大关键，与 Mallers 所谓的反叛精神无关，而是来自金融制度内部的力量：
Tether（USDT）代币化美元的稳定供给：让比特币可以用美元标价，并在全球稳定流通。
美股现货 ETF 推动者：这些利益集团成功说服监管机构，让比特币进入正规金融市场，从而推升其资产评价。
也就是说，真正让比特币「飞黄腾达」的，不是去中心化理想，也不是纯粹对美元的批判，而是让比特币变得「越来越像美元体系的一部分」。
比特币借贷：是金融创新还是另类泡沫？
以比特币作为抵押借出美元的模式，俨然成为近年加密金融最热的应用之一。这种「不卖币也能套现」的机制，让持币者能够同时维持部位，又获得现金流，被视为解决「比特币投资者囚徒困境」的关键方式。
余哲安比喻这像是「比特币版的房屋贷款」，只是投资人不再自称反抗美元，而是靠著这种抵押模式与资金方共同玩转金融杠杆。他指出，这对币价影响极大，因为「大家不卖币，币价就不会跌，反而还能撑起泡沫」。
央行买币？比特币可能成为国家级资产，代价是全民利益
若央行开始购入比特币，后果将不只是价格上涨这么简单。这种做法相当于国家将未来税收收入与公共财政安全与比特币绑定，也会导致更多基础货币需求转向比特币，让币价持续被推高。
但这样的局面，其实是「将全民利益转移给少数匿名比特币持有者」，而这些人可能来自全球任何角落，没人能查明他们的真实身份。这种「看不见的富人税」是否仍符合比特币创世精神？余哲安提出深刻质疑。
反叛还是合作？比特币走在制度边界的模糊地带
Jack Mallers 的访谈确实令人热血，但也让人深思。他所代表的，不只是加密圈的一股反叛力量，也揭示了一种现实主义策略 — 即使口中高喊革命，实际却是透过传统金融体系来实现获利。
而比特币，这个本该代表自由、匿名与去中心化的货币，如今也逐渐成为传统金融制度的合作者与商品。那么，下一步你要选择的是：加入这场套利游戏，还是重拾中本聪的理想主义？
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
随著 2025 年即将迈入下半场，Coinbase 最新报告指出加密市场正处于转捩点。尽管美债殖利率走高、部分加密企业可能出现抛压，但整体环境仍偏向利好。其中主要原因则是美国经济优于预期水准，联准会 (Fed) 有望降息，比特币企业储备风潮升温，外加美国稳定币与市场结构法案同步推进，将带动比特币上涨趋势。
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Toggle美国经济回稳，衰退疑虑降温
报告表示，年初由于川普重返白宫，并且以「高关税」政策来要胁全球盟友重启贸易谈判，以及美中贸易紧张等影响，市场一度陷入「技术性衰退」的恐慌潮，外加 Q1 GDP 年化率下滑 0.2 更让市场头疼。
不过根据亚特兰大联准银行 GDPNow 预估美国 Q2 成长率已上修至 3.8%，显示经济动能强劲，即使后续出现放缓，市场预期经济只是小幅降温，不会重演像 2008 金融海啸那样崩盘。而随著美国 M2 货币供给与全球央行资产同步扩张，资产价格也获得有力支撑。
从下图可得知，在 2025 这一轮修正当中：
「比特币与 Coinbase 加密市场指数 COIN50 虽有下跌，但波动明显低于过去，显示市场抗压性提升，整体反应也较过往金融危机更加稳定。」
财报制度翻转，比特币成企业资产新宠
报告指出，财务会计标准委员会 (FASB) 自 2024 年底，开始放宽会计准则，企业得以用市值计算加密资产，获利不用等到卖出才能认列，鼓励更多企业进场布局。从下图可以得知：
「2024 年以来，百万美元级比特币钱包数量激增，又随著价格突破 10 万美元，许多高资产玩家陆续加码进场，强化市场对比特币作为储备资产的共识。」
发债买币成企业新趋势，短期卖压可控、中长期则有待观察
截至目前，全球已有 228 家上市公司总持有约 82 万颗比特币。除了微策略 (Strategy)、特斯拉 (Tesla)，还出现不少以「买币为主要业务」的新创企业，透过发债筹资进场。不过 Coinbase 也提醒，像这种企业有两大潜在风险会影响市场情绪：
- 强迫卖压 (Forced Selling)：假设债务到期或无法再融资，可能会被迫卖币还债。
- 动机性卖压 (Discretionary Selling)：即使只为了管理现金流等等，一旦卖出，就可能触发其他企业或市场恐慌性抛售。
不过从下图可得知：
「Strategy 和 MARA 等加密企业的可转债多集中于 2029–2030 年到期，总额达 40 亿美元，短期到期压力有限，显示目前市场卖压风险仍可控。」
美国监管从执法转为制度化，多数加密 ETF 申请恐 10 月才拍板
报告表示，美国监管于 2025 年上半年从「执法打击」转为「积极立法」，为市场带来正向预期。以下为两大重点法案进展：
- 参众两院稳定币法案《STABLE Act》、《GENIUS Act》：进入国会协调阶段，内容涵盖储备金、合规与破产保障，最快 8/4 休会前交由川普签署通过。
- 市场架构法案 (CLARITY Act)： 明确划分 SEC 与 CFTC 的监管权限，奠定未来数位资产市场的监理基础。
目前大概有 80 件加密 ETF 申请案，包含像是比特币 (BTC)、以太币 (ETH)、SOL、 瑞波币 (XRP)等现货 ETF，还有「实物进出型」、「质押」型等 ETF，正交由 SEC 审查中。部分申请最快 7 月会公布结果，多数申请案则可能拖到 10 月才拍板。
比特币涨势渐强，山寨币则关注基本面
整体而言，Coinbase 看好 2025 年加密市场将维持利好，受惠于美国经济数据持稳、降息预期升温、企业持币风潮延续，再加上监管法规逐步清晰，特别有利于比特币 。
而山寨币则仰赖各个基本面与政策风向，有机会的专案仍存于市场上，但需谨慎挑选。
(不是每家公司都能当微策略：从Sharplink暴跌70%看加密储备公司有何风险)
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
