加密货币分析师兼前 FTX 社区合作伙伴 Benson Sun 表示，比特币当前的牛市周期可能会与过去的牛市有所不同，这表明比特币可能会缓慢而稳定地达到新高。
孙宇晨认为，与2013年和2017年比特币市场出现的快速、最终的上涨行情不同，当前的周期可能更为缓慢。这位分析师认为，在达到最终周期峰值之前，市场可能会出现多个局部峰值信号。
孙宇晨表示，这一变化背后的关键原因之一是比特币投资者结构的转变。他指出，自 2021 年以来，BTC 的主要买家已从个人投资者转向上市公司、现货比特币 ETF 和机构资金等大型参与者。
报告指出，由于机构投资者主要从现货市场买入，且部分基金采用delta中性策略进行套利，因此诸如资金费率和MVRV Z-Score等传统指标可能不会达到以往周期中的极端水平。孙认为，决定新周期峰值的关键因素可能是机构资本难以跟上比特币上涨的步伐，而非个人投资者普遍存在的过度乐观情绪。
Sun表示，他们使用名为“机构流动性指数”（ILI）的指标来追踪这种情况。该指数综合考虑了美元整体流动性、策略的mNAV指标以及净资本流动，旨在识别比特币ETF，并试图衡量机构资金是否在比特币创下新高之际跟随市场走势。
因此，当比特币创下30天新高，而ILI指标并未朝同一方向上涨时，就会出现“黄色背离”信号。相反，当比特币突破历史新高，但ILI指标出现负背离并跌破50时，就会出现“红色背离”信号。
Benson Sun表示，他以黄色背离出现的频率作为评估市场周期阶段的参考点。Sun解释说，每当出现黄色背离信号时，他都会逐步减少山寨币的持仓和杠杆，并在周期后期增加比特币在其投资组合中的权重，最终选择只持有现货比特币。
