作者：Bradley Peak，来源：Cointelegraph，编译：Shaw
1. 就业市场“疲软而非崩溃”，加密市场尽显疲态
比特币在2025年创下新高后，在11月下旬几周来一直难以保持涨势。与此同时，美国的劳动力市场数据开始发出另一种警示，不是就业岗位骤减，而是明显降温。
美国失业率已从2022-2023年的3%攀升至4%左右，达到近几年来的最高水平。美国劳工统计局（BLS）和联邦储备经济数据（FRED）系列数据显示，非农就业人数的月度增长已从疫情后的水平放缓至较为温和的六位数增幅。职位空缺和离职人数也从2021至2022年的峰值有所下降。
美国就业率
对于股票、债券和外汇市场而言，这已是司空见惯的情况。疲软的劳动力市场数据往往会迅速调整对经济增长的预期，并影响央行的政策。
如今，加密货币也身处同样的宏观经济网络之中。与其简单地用因果关系来解释，不如这样理解它们之间的关系：劳动力市场的变化会影响风险偏好和流动性状况，而这些变化往往会反映在比特币以及更广泛的加密货币价格走势中。
2. 为何劳动力数据对风险资产至关重要？
每个月，世界各地的交易员都会停下手中的工作，等待美国劳工统计局 (BLS) 发布的非农就业形势报告。这份报告的主要数据简洁明了：新增就业岗位数量、失业率、工资增长以及劳动力参与率。
11月份就业形势概要
这些数据背后反映的是更深层次的问题：美国消费者的健康状况以及经济衰退的可能性。强劲的就业增长和低失业率表明家庭收入充足可消费，能够支撑企业盈利和信贷质量。而疲软的数据则预示着相反的情况。
对于宏观市场而言，就业数据也直接影响着对美联储的预期。如果劳动力市场数据保持稳定，而通胀居高不下，投资者就会推断利率可能在更长时间内维持在高位。如果失业率上升，非农就业增长放缓，降息的理由就会增强。
如今，加密货币也在同一个生态系统中进行交易。比特币和主流山寨币被宏观基金、交易所交易基金（ETF）以及同时关注股票和债券的散户投资者广泛持有。因此，劳动力市场走弱可能会同时产生两种截然相反的影响：
这引发了人们对经济放缓或硬着陆的担忧，通常会促使投资者抛售高贝塔系数资产。
这也增加了未来政策趋于宽松的可能性，最终通过降低收益率和放宽金融环境来支撑风险资产。
关键在于，劳动力数据会影响预期和概率，但它并不能“机械”地决定比特币的下一个交易方向。
3. 就业市场疲软影响加密货币的两大主要渠道
当策略师们谈到劳动力市场对比特币和加密货币的压力时，他们通常描述的是两个重叠的渠道。
首先是增长渠道。失业率上升、招聘放缓和工资增长乏力，使得市场对未来盈利和违约风险更加谨慎。在这种环境下，投资者通常会减少投资组合中风险最高的部分，例如小盘股、高收益债券以及比特币和山寨币等波动性较大的资产。加密货币，尤其是除比特币和以太坊之外的币种，仍被视为风险谱中高贝塔系数的一角。
其次是流动性和利率渠道。同样疲软的经济数据可能会引发投资者恐慌，并促使央行采取宽松的货币政策。如果市场开始预期多次降息，实际收益率可能会下降，美元可能会走弱，全球流动性可能会扩张。一些宏观经济研究和数字资产研究机构指出，全球流动性上升和实际收益率下降的时期往往与比特币表现强劲的时期相吻合，尽管这种关联远非完美。
宏观策略师越来越倾向于将比特币描述为一种角色随市场环境而变化的资产。有时，它的表现如同高增长科技股；有时，它又扮演着宏观对冲工具的角色。在劳动力市场数据公布前后，常见的情况是：在数据不佳的情况下，市场会出现短期避险情绪波动；随后，随着降息预期和ETF资金流入的恢复，市场会出现部分反弹。
4. 当前美国劳动力市场趋势究竟意味着什么？
要理解当今加密货币承受的压力，不能只看一个失业率数字。
美国劳工统计局（BLS）近期报告显示，经济仍在增加就业岗位，但增速已低于疫情后的繁荣时期。就业人数增长放缓，失业率持续攀升，调查数据显示，认为工作机会充足的美国人减少，而认为工作难找的美国人增多。
行业细分也很重要。近期新增就业岗位主要来自医疗保健、政府部门等相对稳健的行业，以及休闲和酒店等服务业。而制造业、部分建筑业以及对利率敏感的企业部门等周期性更强或从事商品生产的行业，在各项指标上都表现较弱。
前瞻性指标也印证了这种降温趋势。在职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）中追踪的职位空缺和离职人数远低于峰值水平。员工跳槽频率降低，这表明劳动力市场的强势地位已从2021至2022年的火热状态中消退。
一系列喜忧参半的劳动力就业信号令市场争论不休，美国经济究竟会平稳软着陆还是会遭遇更多波折。仅此一项不确定性就可能促使投资者在风险资产配置上采取更为保守的策略，包括在比特币经历一轮强劲上涨后不愿追涨。
5. 加密货币如何受到近期就业形势变化的影响
近期围绕每月就业数据发布的交易情况，虽然并不完美，但却为了解这些动态提供了一个有用的窗口。
过去几年中，非农就业数据低于预期或失业率意外上升的情况屡见不鲜，并呈现出一种熟悉的模式。一项研究发现，当非农就业数据超出预期时，比特币的平均涨幅约为0.7%，而当非农就业数据低于预期时，比特币的平均跌幅约为0.7%。这表明，当就业数据令人失望时，交易员确实会减少对高贝塔系数资产的投资。
在数据发布后的几分钟和几小时内，受经济放缓的新闻头条驱动的算法交易和短线交易员往往会抛售股票和加密货币。例如，在2025年9月报告推迟发布前后，比特币价格一度飙升至9万美元左右，随后回落至8万美元中段，超过20亿美元的加密货币头寸被清算，其中包括近10亿美元的比特币多头头寸。
尘埃落定后，市场焦点转向利率市场。如果疲软的经济数据引发期货和掉期合约对美联储更大幅度降息的预期，长期收益率将会下降。在某些情况下，随着投资者重新转向久期较长、贝塔系数较高的资产，比特币会在接下来的交易日内企稳或部分反弹。而在另一些情况下，尤其是在劳动力市场疲软伴随银行业压力或地缘政治冲击时，避险情绪占据主导，加密货币的剧烈波动会持续更长时间。
传统宏观研究公司和加密货币原生公司的分析师都强调，ETF资金流动、稳定币流动性、链上活动以及协议升级或交易所问题等特殊新闻很容易盖过任何单一数据发布。换句话说，就业数据固然重要，但它们只是众多加密货币特定驱动因素中的一种。
6. 加密货币投资者应关注的劳动力数据周期要点
对于想要理解这些相关性，但又不想把它们当作交易规则的投资者来说，一个简单的宏观仪表盘就能起到很大的作用。
主要内容包括：
新增就业人数和失业率：这两项构成了月度就业形势报告的核心。失业率持续上升而新增就业人数放缓通常预示着经济降温的趋势。
工资增长和工作时长：这些都反映了家庭收入和购买力，进而影响经济增长预期和美联储对通胀前景的预测。
JOLTS数据如职位空缺、离职和招聘人数：职位空缺和离职率高表明劳动力市场紧张；下降表明劳动力需求放缓，信心不足。
每周首次申请失业救济人数：许多宏观和量化基金使用这一高频序列作为劳动力市场变化早期预警信号。
不同的组合传递着不同的信号。就业形势稳健温和，通胀放缓，这为美联储逐步放松货币政策提供了空间，这种情况通常更有利于风险偏好资产。而失业率迅速上升且职位空缺减少，则加大了经济急剧下滑的风险，在这种情况下，投资者可能更倾向于持有现金、国债和防御性资产。
对于比特币和加密货币而言，关键在于劳动力市场疲软意味着价格走低，而且劳动力数据有助于预测宏观经济形势。这些数据会影响增长预期、利率走势和流动性，而这些因素反过来又会影响投资者愿意承担的风险程度。
