作者： Digital Asset Research 翻译：善欧巴，
本月，我们将焦点放在以太坊身上 —— 其重大的 Fusaka 硬分叉升级即将落地，而一系列关键时间催化因素也预示着，市场或将迎来重要的周期转折。
今年 7 月，我们曾对以太坊的上涨行情进行过一次全面分析。尽管后续的回调幅度超出了我们最初的预期，但我们的时间周期分析方法再次彰显了可靠性 —— 正如预测，市场峰值出现在 9 月第一周。
如今，我们将沿用相同的分析框架，结合季节性规律、时间周期、宏观周期及其他指标，解析为何以太坊本月有望筑底。
先从以太坊的月度周期全景切入，再聚焦当前走势，我们就能明白为何 12 月大概率会成为关键的反转节点。
以太坊月度周期
从这一 40-42 个月的 “低点到低点” 周期来看，在以太坊短暂的历史中，其主要周期低点大致每 42 个月出现一次。下图显示，月度收盘低点之间的间隔完全契合这一时间规律。
42 个月约合 3.5 年，这一周期具有重要意义 —— 它恰好是江恩7 年周期的中点。以下是江恩关于 7 年周期的相关论述：
若完成这一 7 年恐慌周期，本月（2025 年 12 月）正对应第 84 个月，与 2018 年的底部时间完全吻合。
我们还可以以以太坊历史最低点为起点，向前推算 84 个月，得出的时间是 2022 年 11 月 —— 彼时 FTX 交易所崩盘，无疑是市场的恐慌性低点。
12 月是高概率拐点
由此可知，本月我们正处于 3.5 年至 7 年的强周期拐点区间。但为了验证这一判断，我们需要回顾 12 月在以太坊历史上成为重大转折节点的频率。
下图中的箭头标注了 2015 年以太坊诞生以来的每一个 12 月：绿色箭头代表主要底部，红色箭头代表主要顶部，蓝色箭头代表无重大转折。
可以说，在 10 年中有 8 年，12 月都几乎对应着以太坊的绝对顶部或绝对底部。在这 8 次转折中，5 次是主要低点，另外 3 次是主要高点。考虑到下月出现重大转折的概率，再结合市场情绪、价格水平及月度周期，我们有理由认为，此次更可能形成主要低点。
周度时间周期
接下来，我们需要考量周期运行的时长。分析任何市场，都必须了解其涨跌行情的典型持续时间 —— 这也是我们在 7 月 17 日的报告中成功预判以太坊 9 月第一周见顶的关键。
此次，我们将聚焦 2021 年顶部以来本周期的平均周度回调幅度。
如上图所示，本周期内，平均周度回调的结束时间集中在 13-16 周区间。目前，市场正处于这一关键窗口。
重要时间因素
了解了宏观周期、季节性规律和行情持续时长后，我们还需关注驱动所有市场转折的重要时间因素。首先来看至关重要的 180 周周期 —— 自 2021 年顶部以来，这一时间因素多次精准捕捉到今年的重大市场转折。
2021 年的高点过后，大约 180 周，市场迎来了 2022 年 4 月的崩盘低点。
下一个重大转折是 2022 年 3 月的高点，随后市场崩盘。这一时间点恰好距离 2021 年 9 月的顶部 180 周。
而当前，我们正处于下一个关键转折节点 —— 这不仅是一次普通转折，更可能是重大熊市底部。目前，我们正处于该节点的 180 周周期位置。
180 周时间因素的重要性不言而喻，过去一年的所有重大转折都与 180 周前的节点相吻合。
事实上，进一步回溯可以发现，2022 年的底部与 2018 年的底部也几乎相差 180 周。
我们还可以将这一时间因素拆解为 90 周的 “半周期”（即江恩所说的 “中点”）。
从 2022 年低点到 2024 年 3 月高点，恰好是 90 周 —— 这无疑是一个重要高点。如今，我们正距离该高点 90 周，本周期即将完成。
若这一共振信号仍不足以说服你，我们可以聚焦日线周期：以太坊上周的低点，恰好距离前期高点 90 天。
这些时间周期至关重要，帮助我们提前数月预判了市场几乎所有的重大转折。当前的市场格局呈现出 “轮中之轮” 的特征：90 天周期、90 周周期与更大的 180 周周期相互叠加。
时间再次告诉我们，市场正迎来重大转折。
BTC.D 和 ETH/BTC
为进一步佐证本月为何是重大宏观拐点，我们来分析比特币及以太坊与比特币的汇率关系（ETH/BTC）。
先看 BTC.D：该指标呈现出 60 个月的周期特征，有望形成重大高点。本周期内，BTC.D 的走势较为复杂，但这些重要时间因素在所有图表中都有迹可循。目前我们仅有一个完整周期作为参考（这并非理想情况），但需基于现有数据进行判断。
这一周期显示，BTC.D 的 “高点到高点” 周期为 60 个月，而下月（2025 年 12 月）恰好是 2020 年 12 月高点后的第 60 个月。
再看 ETH/BTC 汇率，我们同样标注了其诞生以来的每一个 12 月，在 7 次 12 月的重大转折中，5 次为低点，且多数 12 月都标志着重要的月度转折。
此外，下图中 ETH/BTC 汇率的 60 个月江恩周期与 BTC.D 的 60 个月高点周期形成共振，两者均指向 12 月为 “低点到低点” 的反转月份。
价格水平
既然重大转折的概率极高，我们需要结合价格与情绪判断市场方向。想必多数读者都清楚，当前市场情绪仍处于极度恐慌状态，公众关注度接近历史低点。
但价格在传递什么信号？
第一个关键指标是 50% 回撤位。若市场要维持牛市格局，这一水平必须守住。从不同时间维度来看，短期可能已跌破该水平，但长期未必。
不过，我更关注的是宏观周期层面的关键水平是否依然完好 —— 从月度图表来看，答案是肯定的。
此外，市场仍在形成宏观层面的 “更高高点” 和 “更高低点”，这是牛市的典型结构。
将视角拉近至周线图表：以太坊正处于 2021 年初以来一直争夺的关键支撑位上方，且周线 RSI 指标出现看涨背离的买入信号。这至少预示着，市场将迎来周度至月度级别的反弹。
最后，我们简要分析以太坊与铜价的关系 —— 铜价与以太坊存在极强的宏观相关性，目前铜价正突破历史新高。
从 ETH / 铜价的周线图表来看，该比值正处于 2017 年高点附近 —— 这一水平自 2022 年底部以来一直扮演着强劲支撑位的角色。同时，这一关键宏观水平也出现了周线 RSI 看涨背离。
铜价表现强势，但我预计以太坊将做出强烈反应，在中期内开始跑赢铜价。
总结
综上，2025 年 12 月无疑是以太坊的重大宏观拐点。月度主周期、回调周期、12 月季节性规律及关键时间因素均指向：以太坊本月将迎来反转。
但需说明的是，我并不认为 12 月会直线上涨，而是会在 2-4 周内逐步构筑重大底部，最终推动 12 月末至次年 1 月初的大幅上涨。
从 BTC.D 的走势及整体宏观风险偏好指标来看，市场正从比特币转向山寨币，这一趋势或将持续至 2026 年，而以太坊将引领这一浪潮。
BTC.D 可能已进入尾声，最终高点或出现在明年 1 月；而以太坊及其他山寨币将在未来几周内筑底，随后在 2026 年第一季度上涨。
此次上涨的持续时间尚难判断，但本月有多项事件将验证这一逻辑：本周的Fusaka升级、下周的降息预期、待通过的《清晰法案》以及潜在的量化宽松政策。
当前市场处于极度恐慌、低成交量、超卖状态，且恰逢关键时间节点 —— 这一切都具备重大月度反转的特征。在我看来，12 月初若出现进一步回调，将是买入良机。
