北京时间9月26日凌晨，加密货币市场再受重创，比特币跌破11万美元关键支撑水平；以太坊跌破3900美元，创近七周新低；Solana跌幅7.2%。加密货币市场市值蒸发超1400亿美元。近25万人被爆仓，损失超11亿美元，17亿美元多头被强制平仓。而在本周一下午，加密货币市场刚刚经历了一次闪崩，主要资产均出现快速下跌，一小时内全网爆仓金额达到10.26亿美元，其中多单爆仓金额约为10.07亿美元。
短短一周内加密市场接连遭受重挫，这给即将结束的九月蒙上了一层阴影。加密货币“九月魔咒”难道又再次上演？接下来的第四季度后市走向如何？我们来简单分析一下。
一、本周双下挫或使“九月魔咒”再次上演？
1. 什么是“九月魔咒”
“九月魔咒”是指在加密货币市场（尤其是比特币）的历史价格数据中，九月份的平均回报率通常为负值，且跌幅显著，从而引出的一种季节性焦虑。
比特币在2017至2022年期间连续六年九月兑美元下跌。尽管这种趋势使许多投资者认为季节性因素显著影响加密市场表现，但该假设在2023和2024年已被证伪。
2. 本周加密货币市场表现
加密货币市场进入九月后，一直处于小幅上升的状态，但进入下旬以来，波动性逐渐增强。本周开始，加密货币市场遭受两次重大打击。周一加密市场的闪崩造成价值10.26亿美元的爆仓清算，其中多单爆仓金额约为10.07亿美元。今日凌晨加密市场再受重创，比特币跌破11万美元关键支撑水平，下跌近4%；以太坊跌破3900美元关口，日内暴跌超7%，创近七周新低，延续了本周以来的加密货币大幅回调的势头；Solana跌幅7.2%、连跌6天。整个加密货币市场已蒸发超过1400亿美元市值。全球近25万人爆仓，损失超11亿美元，17亿美元多头被强制平仓。
历史数据显示，九月通常是风险资产表现最弱的月份之一。无论是美股还是加密货币，九月的平均收益率都显著低于全年均值。加密货币市场若保持目前的价格水平结束九月进入四季度，并不令人意外。
二、本周加密货币市场下跌诱因有哪些
1. 机构资金撤离或加剧抛售压力
加密市场机构资金流入降温加剧了抛售压力。Coinglass数据显示，自本周一以来，美国上市现货以太坊ETF已经连续四天出现资金净流出，投资者已经从ETF中撤出了超过5.47亿美元的资金。而美国现货比特币ETF资金本周已经出现三次净流出，总计资金净流出超过4.79亿美元。
现货比特币和以太坊ETF资金的持续净流出，显示了机构需求减弱，可能导致价格进入更长时间的调整阶段。机构投资者需求是本轮加密牛市的主要驱动力之一，而目前机构资金流入的降温，可能延缓了加密市场的上涨势头。
2. DAT叙事降温，“mNAV溢价”正在消失
目前数字资产财库（DAT）热潮已经减弱，飞轮效应及对加密资产需求降低。数据显示，大多数DAT的市场净资产价值比（mNAV）已基本趋于平价，其中ETH DAT的压缩幅度自5月以来最为显著。这表明“DAT溢价”正在消失。ETH DAT的加权平均mNAV从夏初的5倍以上高位区间跌至9月初的1倍以下。DAT交易量在8月中旬达到峰值，并在9月份有所回落，这表明DAT的叙事已逐渐消退，与此同时估值也重新锚定在资产净值 (NAV) 上。
此外，最新的监管措施也为DAT模式的未来发展增添了更多不确定性。据报道，美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（Finra）正在调查超过200家宣布采用数字资产财库策略公司的异常交易模式，这些公司股价在宣布购买数字资产计划前出现大幅上涨。在与相关公司的对话和函件中，监管机构特别强调了对公平披露规定潜在违规行为的担忧。该规定要求上市公司在披露重要信息时必须对所有市场参与者一视同仁，不得选择性泄露可能被用于交易的内幕消息。
种种迹象表明，DAT的叙事正在降温，单纯靠DAT策略公司购入加密资产就能刺激市场价格，这种模式注定不会长久。
3. 未来经济状况不明，美联储预期政策引担忧
近日，美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对10月降息预期有所降温。
美联储内部围绕进一步降息的分歧正在加深，反映出美联储官员在平衡通胀风险与就业担忧时面临的政策挑战。今年拥有美联储货币政策委员会FOMC投票权的两名联储官员堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比对激进降息感到担忧。与此形成对比的是，负责金融监管的副主席鲍曼和新任美联储理事米兰推动更快降息。
上周美联储刚刚决定今年首次降息，但对后续降息路径仍存在争论。美联储主席鲍威尔本周二讲话中继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息。鲍威尔称，利率“仍有适度限制性”，面临通胀上行和就业下行的两面风险，他重申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响。此外，鲍威尔未暗示下月会否支持降息。
经济状况的不确定性加剧了美联储对未来政策预期的分歧，引发了市场对后续利率决议走向的担忧，也进一步减缓了加密货币等风险资产的上升趋势。
4. “黑天鹅”事件或诱发市场恐慌情绪
本周，针对两期明星项目的黑客攻击事件引发相关代币的大跌。9月23日，安全公司 Cyvers 的系统检测到涉及 UXLINK 的 1130 万美元可疑交易。UXLINK 疑似被盗。随后慢雾余弦于X平台发文确认了UXLINK遭遇黑客攻击。黑客盗取资金后，在链上增发了10亿枚UXLINK。遭攻击后，UXLINK出现大跌。昨日，GriffinAI官方公告称，BNB链上的GAIN代币遭遇重大安全事件。攻击者成功在BNB链上非法铸造了50亿枚GAIN代币并进行抛售，直接引发市场恐慌性抛售潮。GAIN代币价格一度缩水90%以上，严重影响了其后续价格支撑。
这两起针对明星项目代币的黑客攻击可能引发了“黑天鹅”效应，使得市场恐慌情绪加重，一定程度上也影响了整体加密货币市场的走势。
三、未来四季度市场走势如何？
虽然本周加密货币市场经历了重创，但市场对加密牛市的整体判断并没有明显改变，多方对未来四季度加密市场走势依旧以看涨为主。
1. Coinbase研究预计，四季度初加密市场将继续走强，原因在于韧性充足的流动性、有利的宏观背景及支持性监管动态，其中比特币有望表现突出。DAT的技术需求预计将持续为加密市场提供支撑，即便行业进入竞争性"玩家对弈"阶段。Coinbase还强调，历史上的月度季节性规律（尤其是"九月魔咒"）并非加密市场表现的显著或可靠预测指标。
2. 灰度（Grayscale）最新研究报告表示，四季度加密板块的回报可能受一系列独特主题驱动。第一，美国参议院相关委员会已开始着手制定加密市场结构立法。这代表着针对加密货币行业的全面金融服务立法，并可能成为其与传统金融服务行业深度融合的催化剂。第二，美国SEC已批准基于商品的交易所交易产品（ETP）的通用上市标准。这可能会导致美国投资者通过ETP结构可获得的加密资产数量增加。第三，在其他条件不变的情况下，加密资产预计将受益于美联储降息（因为降息降低了持有无息货币的机会成本，并可以支撑投资者的风险偏好）。
3. Fundstrat联合创始人兼BitMine董事长Tom Lee表示，以太坊是一条“真正中立的链”，将受到华尔街和白宫的青睐。Lee进一步解释说，他观察到白宫和国会在特朗普政府的领导下变得更加支持加密货币，现在主要转向以太坊。Lee表示，他看到了以太坊进入持续10至15年的“超级周期”的可能性。
4. VanEck发文指出，目前超过290家公司持有价值超过1630亿美元的比特币。由于同期比特币开采量仅为27万枚，目前企业需求增速约为比特币产量的4.3倍。如果将ETP、其他基金和政府持有的比特币纳入考量，机构总需求增速约为产量的6.7倍。机构投资者加速购买比特币，表明他们越来越认可其通货紧缩的供应，这赋予了比特币独特的价值存储属性。
5. Bitwise Asset Management表示，此前数字资产财库战略主要以比特币为中心，但现在企业正在大规模配置ETH。分析师 Max Shannon指出，ETH财库不再是一个边缘话题，而是正在成为加密货币资本市场的结构性支柱。ETH不仅仅是一种对冲或投机工具，而是一种将企业融资与链上经济联系起来的可编程财务资产。
6. 亿万富翁马克・库班表示，持有比特币作为国库资产的公司，是抵御法定货币风险的另类对冲选择。
7. Cryptoquant分析师Axel Adler Jr发布市场分析表示市场已进入修正性的区间震荡模式，目前的反弹更多是暂时性回升，而非趋势重启。在通道内，关键支撑位于109,500美元。若守住该水平并将结构重新推回零以上，将恢复多头格局，并有望重测117,700美元。
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