美国最新数据正发出滞胀的早期信号。整体CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%和之前的0.2%，推动年通胀率升至2.9%。通胀非但没有降温，反而正在重新加速。
与此同时，美国劳工统计局悄悄下调了 过去一年非农就业岗位91.1万个。这比最初公布的就业岗位少了近100万个——这残酷地提醒我们，劳动力市场比新闻报道所显示的要疲软。
综合来看，这些可能是滞胀回归的第一个明显迹象。
20世纪70年代的似曾相识
这种局面似曾相识。20世纪70年代，美国经济也遭遇了如今再次出现的恶性循环：物价上涨和增长放缓。通胀飙升至两位数，失业率攀升至7%以上，实际GDP停滞不前。对投资者来说，那是一个噩梦般的十年，股票和债券都未能守护财富。
当时的导火索是货币和政治失误。尼克松总统于1971年取消了美元与金本位的挂钩，美元与黄金脱钩，与此同时，石油危机和宽松的财政政策推高了通胀。美联储试图通过宽松的货币政策来应对失业问题，结果却加剧了通胀。
黄金成为唯一可靠的对冲工具。在1974年从35美元飙升至近180美元之后，黄金经历了一次剧烈的回调——到1976年下跌了近50%。许多人宣称“黄金交易”已死。但那次回调只是序幕：从1976年到1980年，金价从100美元左右飙升至800美元以上，涨幅达八倍，最终成为滞胀资产。
如今的相似之处难以忽视：美国通胀持续高企，劳动力市场动荡不安，而美联储似乎正准备放松货币政策以刺激就业，但这又面临进一步通胀的风险。悬而未决的问题是，黄金是否会再次成为默认的避风港，或者比特币是否已经准备好接过这一桂冠。
黄金作为滞胀对冲工具的历史作用
在20世纪70年代的滞胀时期，黄金证明了自己是终极对冲工具。当股票和债券的实际收益为负时，黄金保值并增值了财富。1971年至1980年，受布雷顿森林体系崩溃、石油危机和失控通胀的推动，黄金价格飙升了近八倍。
黄金的优势在于其信任度和流动性。它得到广泛认可，在全球范围内交易，并得到各国央行的支持。事实上，近年来，从中国到土耳其，许多央行已连续数月购买黄金，稳步增加其储备。这种需求推动黄金价格屡创新高。
图表：自 1996 年以来，外国央行持有的黄金储备首次超过美国国债。
但这又引出了一个不同的问题：如果黄金是工业经济的对冲工具，那么比特币难道不是建立在互联网上的金融体系的天然替代品吗？比特币拥有固定的供应量和原生的数字基础设施，它符合在互联网时代成长起来的年轻一代的语言。在一个面临滞胀2.0的世界里，决定哪种资产最终成为价值储存手段的可能不是央行，而是数字原生代。
比特币作为数字黄金
我们先略过基础知识。在座的各位都知道比特币的供应上限及其“数字黄金”的称号。真正的问题在于其表现——历史表明，比特币对货币宽松政策的反应远比黄金更为剧烈。
2020年新冠疫情期间，美联储推出数万亿美元的量化宽松政策，黄金价格上涨了约20%。这相当可观，但比特币在不到一年的时间里飙升了近六倍。两者之间的差异不仅仅是叙事，更是规模。黄金的市值超过24万亿美元，而比特币的市值接近2.3万亿美元。将一万亿美元投入黄金几乎不会对价格产生任何影响。而同样的资金流入比特币，却能改变市场。这就是为什么在法币贬值的环境下，比特币不仅仅是对冲工具，它还能放大价值。
这一轮周期的不同之处在于机构投资者的采用。随着贝莱德、富达等公司推出比特币ETF，BTC已从一种边缘资产转变为一种只需点击按钮即可获得的投资组合对冲工具。养老基金、资产管理公司和家族理财室现在可以通过投资黄金和股票的相同渠道投资比特币。
这改变了计算方式。黄金或许仍能守护财富，但比特币却有潜力让财富倍增。如果滞胀真的卷土重来，投资者现在必须在黄金和比特币之间做出选择。
超越比特币——ETF 和山寨币
多年来，机构投资者只有一种途径投资加密货币：比特币。如今，情况已大不相同。随着 ETF 覆盖以太坊、Solana、XRP 甚至狗狗币，传统投资者可以投资更广泛的数字资产。加密货币正在从单一资产交易演变为一个完整的资产类别。
这种动态与20世纪70年代相似。黄金是终极的价值储存手段，但白银——在货币和工业需求的双重驱动下——飙升得更为迅猛。如今，比特币扮演着黄金的角色：纯粹的对冲工具和储备资产。但山寨币与白银相似：它们不仅储存价值，还通过智能合约、支付和代币化来驱动实体经济活动。
这就是为什么资金流动很少停留在一个地方。比特币或许会抓住第一波浪潮，但从历史上看，流动性会转向用途更广泛的资产。ETF 通过使整个领域合法化，加速了这一进程，为资本提供了一条从 BTC 到 ETH、XRP 或 SOL 的便捷路径。在滞胀周期中，这种流动性轮换可能成为下一个重要山寨币季的导火索。
BTC展望
比特币目前处于清晰的上升通道内，维持在 115,000 美元上方。在通道中线反弹后，价格目前正向上边界推进。若确认突破并于周线收于120,000-125,000 美元附近的阻力位上方，将开启通往斐波那契扩展目标（约131,000 美元（1.618 美元））的道路，并最终迈向154,000 美元（2.272 美元）的目标。
只要BTC维持在109,500美元的支撑位上方，看涨结构就依然完好。在滞胀环境下，这样的技术形态凸显了随着资本流入ETF支持的资产，比特币可能引领下一轮上涨。
XRP 展望
XRP正在 3.00 美元附近的上升楔形形态内盘整。该结构由更高的低点和汇聚的阻力位定义，一旦突破，这种形态通常会导致剧烈波动。
需要关注的关键水平是3.40美元——突破该水平将打开通往斐波纳契扩展位3.88美元（1.272美元）和4.50美元（1.618美元）的道路。下行方面，关键支撑位位于2.70美元（0.618美元）和2.50美元（0.5美元）。
由于XRP ETF已在加拿大上市，如果资金转向山寨币，机构投资者的持仓可能会增强看涨势头。若确认突破阻力位，将标志着XRP开启下一轮上涨，并有可能使XRP成为滞胀驱动的山寨币季的领头羊之一。
结论：数字时代的对冲
20世纪70年代的经验告诉投资者一个残酷的事实：当经济增长停滞、通胀上升时，传统金融资产就会失效，投资者就会转而寻求“硬”资产。黄金当时拯救了投资组合，但它的主导地位反映了那个时代的经济结构——工业化、实物化、以美元为中心。
如今，背景看起来似曾相识，但金融体系却已今非昔比。黄金依然重要，各国央行仍在继续购买黄金，但其交易价格已达到创纪录水平。比特币以及越来越多的山寨币如今提供了一种类似的对冲工具——一种为网络化、数字经济而构建的对冲工具。
机构ETF正在加速这一转变，为资本进入比特币乃至更广泛的加密货币市场提供了受监管的通道。如果滞胀2.0时代到来，21世纪的对冲工具可能不再存在于金库中，而是在链上。
从这个意义上说，投资者面临着与 1970 年相同的选择——只是针对互联网时代进行了更新：黄金是为了安全，加密货币是为了规模？
