Perp DEX永续合约交易所是什么?如何运作?一文探索DEX与CEX区别

2025年11月23日 03:20:30 加密货币互联网

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永续合约 DEX 领域近期表现强劲。让我们深入探讨一下这个领域。什么是永续合约交易所？它是如何运作的？探索永续合约 DEX 和中心化交易所 (CEX) 的对比。

关键要点

Perp DEX 是一个去中心化的交易所，用户可以在这里交易链上永续期货合约。
Perp DEX 和 CEX 永续期货处于光谱的两端，各有其利弊。
Perp DEX 最强大的吸引力之一是自我托管。
2025 年的数据在实践中展现了优势：2025 年第二季度，DEX 上的永续合约总交易量达到约 8980 亿美元，创历史新高。

什么是Perp DEX

Perp DEX 是一个去中心化交易所，用户可以通过该交易所交易链上永续期货合约。作为期货合约的属性，它没有到期日，因此交易者可以无限期持有仓位，但请务必查看资金费用。

在链上交易所中，智能合约管理和结算所有交易，确保透明度和自动化。为了确保价格准确，Perp DEX 使用预言机或价格信息来追踪现货市场。重要的是，用户始终掌控着钱包中的资产，直到交易执行或清算。

与提供永续期货的CEX相比，Perp DEX 致力于降低交易对手和托管人的风险。与通常允许代币现货交易的常规 DEX 不同，Perp DEX 提供杠杆衍生品。

资料来源：沙丘

在实践中，现代 Perp DEX 可能使用不同的架构：一些使用订单簿模型（链上或链下匹配），而另一些使用自动做市商 (AMM) 或虚拟 AMM (vAMM) 模型。

例如，像GMX$16.07一些市场使用 AMM 或 vAMM，而较新的市场（例如 Hyperliquid）已转向第 1 层的完整订单簿模型，旨在实现高吞吐量。

Perp DEX 如何运作

Perp DEX 通过多种机制协同运作。

杠杆作用

首先，交易者开仓时，会以受支持的资产作为抵押品（保证金），作为对冲不利价格波动的缓冲。该协议允许使用杠杆：例如，用户可以开立 10 倍或 20 倍的仓位，从而同时放大收益和风险。

如果头寸加上抵押品的价值低于维持保证金水平，则协议可以自动清算该头寸。

资金利率机制

其次，存在资金费率机制。由于永续合约没有到期日，因此必须有激励机制来确保永续合约价格与现货价格保持一致。如果永续合约的交易价格高于现货价格，多头通常会支付空头；如果低于现货价格，空头则会支付多头。这些资金会定期支付，例如按小时支付。

具体利率取决于永续合约价格与现货价格（通过预言机或指数计算）之间的差额，并可能包含利息。这确保了价格不会持续偏离现货价格。

模型

第三，在交易撮合和提供流动性方面。在 Perp DEX 上，交易可以通过几种不同的方式进行。一些平台依赖于 AMM 或 vAMM ，其中所有流动性都集中在一个大型公共资金池中。你可以把它想象成跳入一个共享资金池；每次你进行交易时，资金池都会作为你的交易对手介入。这很简单；它对于长尾代币来说具有良好的扩展性，但当资金池较浅时，价格可能会下滑，流动性提供者可能会因无常损失而承受一些压力。

Hyperliquid、Lighter、EdgeX 比较

其他人则选择订单簿模式，这感觉更接近华尔街的套路。交易员排列好他们的买入价和卖出价，系统像拼图一样进行匹配。有时，这个过程完全在链上进行，每个动作都会被记录在账本上；有时，为了加快速度，匹配会在链下进行，然后再在链上结算。这样做的好处是价格发现更灵敏，大宗交易的滑点更少，尽管在去中心化的世界里，实现这一点需要付出更多努力。

清算

最后，风险管理和清算机制内置于智能合约中。预言机提供价格数据；可能设有保险基金、维持保证金门槛；以及协议层面的措施，以防范极端价格波动。所有相关指标通常都在链上可见：未平仓合约、资金费率历史、保证金状态等，从而提高了透明度。

Perp DEX 与 CEX中心化交易所对比

Perp DEX永续合约交易所和中心化交易所 (CEX) 处于两个极端，各有优劣。在中心化交易所，交易者通常可以享受到深度流动性、广泛的交易对、闪电般的订单匹配速度，以及法币入口和精致的用户界面带来的便利。

标准	Perp DEX	CEX中心化交易所
资产控制	用户持有资产，非托管	交易所持有资产、托管
流动性	有限的、更高的滑点	深度、大额交易轻松匹配
费用	gas 费通常较高	更低，无 gas 费
速度	较慢，依赖于区块链	非常快、优化的引擎
透明度	链上可审计	链下，透明度较低
用户体验/用户界面	复杂且有限的法定货币入口	顺畅、全面的法定支持
风险	智能合约，监管不明确	交易所风险、黑客攻击、严格监管
无障碍设施	全球范围内，限制更少	受法规限制

然而，代价是用户必须将资金交给交易所，信任其私人订单簿，并且对风险管理方式缺乏了解。这也为链下操纵留下了空间，并持续受到监管压力的阴影。

来源：Artemis

不利的一面是，Perp DEX 可能会遭受更高的 gas 或交易费用（取决于链）、更高的延迟（特别是如果操作完全在链上进行）、如果流动性不足，大额交易的滑点会更大，有时客户支持或外围功能也会不够完善（例如法定货币集成或简单的 UI）。

来源：Artemis

另一个关键区别在于监管风险。中心化交易所 (CEX) 受当地严格的监管。相比之下，被动型去中心化交易所 (DEX) 的监管范围则更加模糊——这种自由让人感觉充满力量，但当规则突然改变时，风险也随之而来。

Perp DEX 的优势

Perp DEX 最大的吸引力之一是自主托管。交易时，您的抵押品会一直保留在您自己的钱包中，直到需要时为止，无论是执行交易，还是在情况恶化时进行清算。这意味着您不会将控制权交给可能遭受黑客攻击、管理不善或彻底倒闭的交易所。

除此之外，透明度更是锦上添花：从融资利率、保证金要求到清算事件和费用表，所有信息都公开在链上，任何人都可以查看。在一个仍然被大型中心化参与者的失败所困扰的市场中，这种开放性不仅仅是一个特性，更是一条生命线。

Perp DEX 还支持全天候全球访问：由于协议部署在区块链上，交易永不停止，任何有互联网接入的用户都可以参与（需遵守链访问规定）。简而言之，我们称之为“去中心化”。用户体验、跨链集成以及 Layer 1/Layer 2 扩展方面的创新，使交易更便宜、更快捷，进一步减少了用户的摩擦。

来源：Coin Metrics

另一个优势是，在很多情况下，如果考虑到所有成本，费用会比一些中心化交易所 (CEX) 更可预测或更低。此外，许多 Perp DEX 提供“代币经济学”或奖励结构，以使激励措施与用户保持一致，例如，为质押原生协议代币的用户提供折扣，或将部分费用分配给代币持有者或流动性提供者。代币激励、空投或治理参与也能在纯粹的交易利润之外创造更多价值。

2025 年第二季度 Perp DEX 交易量

2025 年的数据在实践中展现了优势：2025 年第二季度，DEX 上的永续合约总交易量达到约 8980 亿美元，创历史新高。

据报道，仅 Hyperliquid 一家就占据了该交易量的 73% 左右。截至 2025 年 7 月，Hyperliquid 的月永续合约交易量已达到约 3190 亿美元，市场份额徘徊在 65% 至 80% 之间。

仅仅两个月后，其总锁定价值 (TVL) 就攀升至约 27 亿美元，遥遥领先于大多数竞争对手。这些里程碑表明，当最强大的 Perp DEX 结合了坚实的技术设计、智能激励机制和深厚的流动性时，其扩张速度之快令人惊叹。

Perp DEX 的局限性和风险

永久去中心化交易所 (Perp DEX) 或许发展迅速，但它们也暗藏着真正的风险。流动性是最大的风险之一。在成熟的平台上，订单簿的深度足以容纳巨鲸。然而，在较新的平台上，一笔大额交易就可能推高价格，导致交易员的成交情况远低于预期。而且，如果区块链本身繁忙，Gas 费用就会飙升，交易速度也会变慢——在分秒必争的情况下，这真是令人沮丧的局面。

融资利率也可能由友变敌。其设计初衷是使永续合约价格接近现货价格，但当市场波动时，利率可能会剧烈波动。昨天看似盈利的多头仓位，今天可能就开始亏损，仅仅是因为融资利率对你不利。

来源：Hyperliquid

然后是隐形层：代码。智能合约不会容忍任何错误。错误可能是 bug、有缺陷的预言机，或者是一个漏洞，在任何人做出反应之前，就可能耗尽资金或触发清算。这就是信任软件而非人的代价。

监管高于一切。衍生品是金融领域管控最严格的产品之一，去中心化的衍生品也并非永远遥不可及。突然的政策转变可能在一夜之间改变游戏规则。

最后，使用 Perp DEX 并不简单。用户需要谨慎管理杠杆、关注资金、避免清算等等。这比仅仅兑换代币需要更多谨慎。

代币经济学（以 Hyperliquid 为例）

以下是领先的 Perp DEX 如何利用代币经济学来推动增长和协调激励措施的一些具体细节：

原生代币：HYPE 是 Hyperliquid 的原生代币。该代币可用于质押、治理以及获得交易费折扣。
费用分摊和销毁模型：Hyperliquid 上约 93% 的交易费用进入 HYPE 代币的买入和销毁机制，有助于减少供应并可能增加价值；剩余的约 7% 进入做市流动性池 (HLP)，以支持深度和流动性。