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11月20日晚间，美国9月非农就业数据公布，新增就业超预期但失业率上升。美股三大股指虽大幅高开，但盘中急转下跌，上演史诗级“高开低走”。加密货币受此影响今日凌晨再度惊现快速下跌，早间略有反弹。比特币跌破8.7万美元，短时触及86100美元，24跌幅一度超3%；以太坊短时跌破2800美元，一度触及2790美元，24小时跌幅超过3.3%。数据显示，过去24小时全网爆仓8.23亿美元，其中多单爆仓6.95亿美元，空单爆仓1.28亿美元。
美股及加密市场反而再度下挫，引发风险资产抛售。这究竟是由哪些原因造成？如何解读？该怎么预判到年末的市场走势呢？
一、加密市场再遭重挫，恐慌抛售持续
加密货币今日凌晨再度惊现快速下跌，早间略有反弹。比特币七个月来首次跌破8.7万美元，短时触及86100美元，24跌幅一度超过3%；以太坊短时跌破2800美元，一度触及2790美元，24小时跌幅超过3.3%。Solana、BNB等其他加密货币均出现明显下跌。Coinglass数据显示，过去24小时全网爆仓8.23亿美元，超过22，6万人被爆仓，其中多单爆仓6.95亿美元，空单爆仓1.28亿美元，BTC爆仓4.04亿美元，ETH爆仓1.73亿美元，Solana爆仓3556.68万美元。
加密市场的重挫，受到了美股等主流资产震荡的相互影响。近日的连续下跌引发风险资产的持续抛售，市场恐慌情绪一直没有得到有效缓解，稍有波动就会无限放大。
二、美股上演史诗级“跳水”，波及风险资产
昨夜9月份非农数据公布后，美股三大股指大幅高开，标普500指数涨1.44%，纳斯达克指数飙升2.18%，但盘中急转下跌，上演史诗级“高开低走”。尾盘美股全线重挫，标普500指数收跌1.56%，纳斯达克指数更是暴跌2.16%。英伟达的超预期财报叠加“金发姑娘”式的超预期非农数据，本应是双重利好，但加密市场快速下挫与美股市场相互影响，持续引发风险资产抛售，同时市场转而关注美联储官员的鹰派言论和对私人信用风险的担忧。
有市场分析认为当利好消息都无法推动市场上涨时，这本身就成为了一个强烈的看空信号，触发了美股大规模的获利了结和技术性抛售。
三、非农就业数据超预期，但难以利好市场
昨夜，美国9月份非农就业数据公布，美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万的两倍多，但与此同时，8月份新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，也延续了今年“持续向下修正”的模式。美国9月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为2021年10月以来最高，主要因为黑人失业率上升。数据公布后，美国国债收益率与美元指数双双走低。
这份报告是自美国联邦政府创纪录停摆导致官方数据中断发布以来，美国劳工统计局发布的首个经济健康指标。市场分析称，就业数据释放自相矛盾的信号：一方面就业人数超预期增长，一方面失业率意外升至四年最高。意外向好的数据将强化联邦公开市场委员会鹰派成员的立场。
四、美联储降息预期急转直下，市场担忧加剧
金融市场稳定担忧，包括资产价格可能急剧下跌的风险，正成为美联储官员讨论降息时机甚至是否降息时的新主题。非农数据公布后更强化了美联储“鹰派”理事的谨慎立场。美联储哈玛克表示，就业数据看起来喜忧参半。就业报告“略微稳定”，但也符合预期；对于美国经济而言，高通胀仍然是一个实实在在的问题。哈玛克还表示，降息可能会延长高通胀。降息也可能鼓励金融市场冒险行为。美联储理事巴尔对通胀仍处于3%水平表示担忧。他认为，需谨慎制定货币政策以平衡风险，需要支持劳动力市场，但需使通胀率恢复至2%。
此外，美联储理事库克表示，鉴于杠杆化公司的“复杂性和相互关联性增加”，官员们应监测私人信贷中意外损失可能如何蔓延至更广泛的美国金融体系。她认为对冲基金在美国国债市场中不断扩大的足迹和资产估值水平是潜在的脆弱性。
据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为39.6%，维持利率不变的概率为60.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为50.2%，维持利率不变的概率为29.7%，累计降息50个基点的概率为20.2%。此外，Polymarket 数据显示，“美联储 12 月降息 25 个基点”的概率跌至34%，维持利率不变的概率升至64%。
美联储多位“鹰派”理事近期密集发声，不断拉低12月降息的市场预期。刚刚公布的9月份就业数据也为美联储更加谨慎的政策制定提供了依据。
五、ETF等资金尚未明显恢复，流动性不足
Farside Investors数据显示，美国现货比特币ETF本周目前累计净流出10.99亿美元，美国现货以太坊ETF本周目前累计净流出4.33亿美元。此外，贝莱德旗下比特币ETF IBIT截止19日连续5天出现净流出，总计达14.3亿美元。11月18日（周二）IBIT出现5.2315亿美元的资金流出，录得自2024年1月成立以来最大单日净流出。
ETF资金持续录得净流出，表明此前牛市主要驱动因素的机构资金一直未能有效恢复，加密市场流动性资金仍然不足，缺乏足够的反弹动力。
六、市场分析解读
近期英伟达超预期财报、非农就业数据、以及政策监管等基本面向好，本该是市场利好因素，但为何资产持续抛售，恐慌情绪迟迟不能有效缓解？如何预测到年末的市场走势呢？我们来看一看市场主要解读。
1. 摩根大通分析师表示，散户投资者在11月份已经抛售了约40亿美元的现货比特币和以太坊ETF，这是最近加密货币市场调整的主要驱动因素。与此同时，散户投资者正在购买股票ETF，本月增持了约960亿美元，这表明加密货币抛售潮并非更广泛的避险情绪的一部分。
2. VanEck报告表示，过去 30 天比特币在强劲抛压下下跌13%，市场抛售行为集中在中期囤币者，而非最早期的钱包地址；而长期巨鲸仍在持有BTC，持有年限超5年的BTC总量持续增长，上次交易时间超过5年的BTC净增量较两年前增加了27.8万枚比特币；期货市场已呈现出洗盘殆尽的状态，资金费率与未平仓合约均处于超卖水平。
3. BitMine董事长Tom Lee表示，目前加密市场的疲弱走势与10月10日的暴跌高度相似，当时因稳定币定价错误引发史上最大规模清算，近200万账户被洗出场、流动性瞬间枯竭。Lee指出，这类去杠杆周期通常持续约8周，目前已进入第6周，市场或正处于调整尾声。
4. CryptoQuant CEO Ki Young Ju发布多个比特币已实现成本分布图，并表示：当前抛售主力是比特币短期持有者，矿工和长期持有者相对克制。
5. Bitwise首席投资官Matt Hougan反驳了市场对比特币可能进入熊市的担忧。他表示，比特币的价值在于它作为一种数字财富存储“服务”，无需依赖政府、银行或其他第三方。Hougan认为，尽管近期市场出现回调，但机构对该服务的需求不断增长，支撑着比特币的长期发展轨迹。
6. Strategy执行董事长Michael Saylor表示，比特币的波动性和增长都从80降至50。他说BTC在波动性和表现方面可能会达到标普的1.5倍。
7. Glassnode观察文章称，比特币跌破短期持有者成本基准与负一倍标准差区间，近期买家承压；9.5 万 - 9.7 万美元区域现为关键阻力位，若能收复该区间，将成为修复市场结构的初步信号 现货需求依旧疲软：美国现货 ETF 资金流深陷负值区间，传统金融（TradFi）配置机构也未出现新增买盘。投机性杠杆持续解除，这一趋势体现在期货未平仓合约（OI）下降，且在市值前 500 的资产中，融资利率均跌至周期低点。
8. CryptoQuant.com分析师XWIN GROUP表示，短期持有者投降情绪持续加剧，“波动性可能仍将持续，但对‘薄弱持仓者’的清洗已在顺利推进 —— 从历史数据来看，这一过程标志着回调已进入后期阶段，而非刚刚开始。”
9. Capital.com高级分析师Kyle Rodda表示：“市场本有很多利好因素，英伟达出色的季度财报一度让华尔街开局火爆。美国就业数据也堪称理想。然而，市场缺乏持续上涨的动能。尽管两项关键风险事件（且结果皆属积极）已然过去，仍不足以消除当前笼罩市场的悲观情绪。”
10. Principal Asset Management分析师Seema Shah评论称，市场对非农就业报告的反应各不相同。股市对就业人数超预期表示欢迎，显示经济仍保持稳健；而债市则更关注失业率上升和工资增长放缓，这可能让美联储在十二月降息的可能性仍存。最新的就业数据不太可能让美联储倾向于在十二月降息。即便如此，十二月按兵不动也不算严重错误。虽然消费者信心低迷凸显了对就业安全的担忧，但劳动力市场状况虽偏软，却绝非衰退，这为美联储提供了喘息空间，可以在掌握足够有说服力的数据后再果断采取行动。
11. 摩根士丹利分析师Michael Gapen表示，强劲的就业减少了失业率上升的风险，不再预计美联储在12月降息，目前预计明年1月、4月和6月将有三次降息，从而将最终利率预期维持在3-3.25%。
12. 高盛客户说明中说，标普500指数跌破了一个受到密切关注的水平，这给那些按趋势交易股票的对冲基金开了绿灯，它们可能在未来一周抛售近400亿美元的股票。标普500指数周三跌破6725点。在高盛的计算显示，在股价跌破这一数字后，在接下来的一周里，全球可能有390亿美元的股票被抛售。如果股价继续下跌，该行估计系统性趋势对冲基金可能抛售高达约650亿美元的股票。
