作者：Konstantin Lomashuk，Lido联合创始人；来源：X，@Lomashuk
如果你花五分钟看一下X平台，你就会确信我们正处于熊市。价格大幅下跌，你 2021 年钟爱的山寨币正在崩盘，散户的兴趣似乎荡然无存。人们普遍认为，由 Su Zhu 提出的“超级周期”——即加密货币将实现持续增长——不过是一场幻梦。
但超级周期并没有消亡，只是被误解了。
超级周期的最初定义是指“数字永远上涨”。它指的是传统金融体系对加密货币的结构性采用，不再出现四年一轮的繁荣/萧条周期。尽管有些人完全无视这一观点，但我们认为超级周期正在发生，与此同时，市场90%的资产都在重估至零。
巨大的分化
本轮周期最难接受的事实是，“水涨船高”的时代已经结束。在过去的周期中，你随便在CoinMarketCap上选一个币就能赚钱。而如今，我们正目睹着一场巨大的分化。
大多数加密资产实际上都在走向归零。你钟爱的“Meme币”、成千上万的治理代币、“以太坊杀手”以及上一轮周期中的“概念币”项目，都永远无法重回历史高位。它们就像僵尸一样。市场已经成熟，投资者也变得更加精明。资本不再追逐白皮书，而是转向那些拥有真实现金流和收益的项目。
唯一能够增长的资产是那些已经确立自身关键基础设施地位的资产，例如以太坊和Solana，或者那些能够产生无可争议的费用和收益的资产。其他一切都只是噪音。
稳步采用
当价格投机者感到无聊时，全球金融体系的后端正在被重塑。变革的步伐从未停止。
多年来，监管一直是行业的噩梦。如今，它终于被打破了。2024年和2025年出台的监管政策，为那些曾经被视为敌人的行业巨头们开了绿灯。稳定币供应量每天都在刷新历史新高，势不可挡。
新银行正在转型为加密原生银行层。Visa、万事达卡正在将稳定币结算集成到其支付系统中：
Visa正在处理数十亿稳定币交易量，为下一代新银行提供支持；
万事达卡收购了ZeroHash；
Stripe正全力投入稳定币支付领域；
CashApp已将USDC支付集成到其前端；
Revolut集成了零手续费稳定币兑换功能。
他们都意识到，要想生存下去，就必须接受这项技术，而不是与之对抗。这种融合创造了一个粘性极强、势不可挡的需求底线——这种需求不会出现在投机订单簿上，而是体现在基本的交易量中。
收益轮动
宏观经济形势最终对我们有利。随着美联储降息并结束量化紧缩政策，美国国债4%的“轻松”无风险收益率正在消失。而这些资金不能闲置。
我们即将看到资金大规模回流到链上。但这一次，资金不会流入庞氏骗局，而是会流入那些通过交易手续费和借贷产生实际收益的去中心化金融（DeFi）协议。随着传统利率的下降，DeFi收益将成为生产性资金的唯一选择。因此，我们已经看到AAVE的总锁仓价值（TVL）创下历史新高。
下一代DeFi与人工智能经济
加密货币基础设施正被一些新兴金融工具所利用，这些工具最终找到了产品与市场的契合点。衍生品和永续合约最初在投机者中找到了产品市场契合点，但现在正作为流动性强、链上对冲工具为机构投资者提供服务。预测市场已经从利基实验演变为可靠的全球真相来源：谷歌整合了Polymarket，Kalshi与NBA建立了合作关系。
但真正的催化剂——使这一超级周期真正势不可挡的因素——是人工智能（AI）。
我们正在构建一个由人工智能代理（AI Agent）组成的世界。这些AI Agent不会走进摩根大通银行开设支票账户，而是会创建一个钱包。它们会使用加密货币进行交易、兑换和支付计算资源。它们会根据用户的意图，即时创建新的拍卖市场。
区块链将成为网络经济的原生基础，AI Agent将在其之上进行协调和交易。
结论：回归根本
我们正处于超级周期之中。只是它与2021年的狂热景象截然不同。它平静、结构化且残酷。无用资产的价格将继续下跌，但加密货币融入全球经济的趋势不可阻挡。
我们已经突破了逃逸速度。你只需看看正确的图表就能明白。
