作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：
投资加密货币的一个根本论点是，它将重塑金融的基本面。
目前为止，我们可以举出三个真正取得成效的例子：
比特币 >> 重塑黄金
稳定币 >> 重塑美元
代币化 >> 重塑交易和结算
我们目前还处于这些变革的早期阶段，但趋势已经初见端倪。我预计最终大多数资产将被代币化，大部分美元将通过稳定币流通，而比特币的普及程度将与黄金不相上下。
这些都是价值数万亿美元的机遇，足以推动加密货币牛市持续一代人之久。但本周——确切地说是周一——我们新增了第四个类别：资本形成。我认为这将是2026年加密货币发展的一个决定性主题。
在本文中，我将解释发生了什么，为什么这件事如此重要，以及如果我的判断正确，应该如何投资。
首先，简要回顾一下历史
资本形成是金融领域最重要的活动之一。它是企业家筹集资金、创办新企业、开发产品和创造就业机会的过程。
不幸的是，目前的体系既僵化又严重不利于个人投资者。
机构投资者为规模最大的风险投资公司提供资金，这些公司再投资于最优秀的初创企业。这些初创企业通常保持私有状态多年，为早期股东积累价值。最终上市时，它们将股票出售给其他机构投资者。散户投资者只能在最后阶段参与其中。这套体系成本高昂，且受到看似无穷无尽的监管负担，这也是IPO数量较以往大幅下降的原因。
2017/2018 年首次代币发行 (ICO) 热潮期间，加密货币试图重塑资本形成模式。ICO 让个人投资者能够在新的加密货币项目公开发行前进行投资，从而直接将创业者与散户投资者联系起来。
说实话，那简直是一场彻底的灾难。
由于缺乏监管，绝大多数ICO最终都被证实是骗局。骗子们从毫无戒心的公众手中募集了数十亿美元，然后卷款潜逃。情况恶化到美国证券交易委员会（SEC）不得不介入，威胁要将发起者绳之以法。美国SEC在2018年的大规模打击行动摧毁了ICO热潮，并将加密货币推入了深度熊市。
那么，现在究竟发生了什么变化？
大多数关注2017-2018年ICO热潮的人都认为这是一场失败——是加密货币所有弊端的典型例证。但也有少数人从同样的事件中看到了机遇。
尽管ICO弊端重重，但它确实证明了一些有趣的事情：加密货币可以用来快速为新项目筹集资金。传统的IPO方式手续费高昂、程序繁琐，而且往往将收益分配给最富有的人，而ICO成本更低、速度更快、也更公平。
预见到这种可能性的人之一是现任美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）。阿特金斯对类似ICO的项目情有独钟并不令人意外：在加入美国SEC之前，他曾担任Token Alliance的联合主席，该组织是一个加密货币倡导团体，致力于重新构想类似ICO的代币。他还曾担任Securitize的董事，该公司专注于代币化。
7月，阿特金斯发表讲话，呼吁制定新的监管法规和安全港机制，以促进高质量ICO的开展。阿特金斯认为，如果我们能够纠正ICO 1.0阶段出现的问题，我们就能看到新资本形成热潮——而这一切都将由加密货币引领。
周一，Coinbase迈出了实现这一目标的重要一步，宣布推出全新的ICO平台。未来，Coinbase将每月在其ICO平台上推出一个经过全面审核的加密项目。这将使投资者有机会在项目正式上线前进行投资，同时也为项目方开辟新的投资渠道。Coinbase将严格执行各项关键要求，包括审核项目团队、要求信息披露，以及确保项目内部人员在项目上线后的六个月内不得出售代币。
简而言之，通过自我监管，它旨在解决 2017-2018 年 ICO 时代存在的许多问题。
一项预测及其意义
我敢打赌，到 2026 年，我们将通过 Coinbase 等平台看到至少六个十亿美元的 ICO 项目。这只是通过传统 IPO 市场筹集资金的一小部分；作为参考，2024 年美国共有 176 家公司进行了 IPO，总共筹集了 330 亿美元。
但我认为，许多新的ICO项目将会成功，并证明创业者可以直接从投资者那里筹集资金，而且通常能获得比传统IPO市场更优惠的条件。随着时间的推移，我预计越来越多的项目会倾向于直接ICO模式，而不是传统的IPO模式。
至于如何投资这个主题……以下是一些简单的思考。
如果我的判断没错，这的确是一件大事，那么最明显的投资目标就是 Coinbase，它正利用其在美国加密货币交易领域的统治地位进军新市场。它不仅仅是加密货币领域的嘉信理财（Charles Schwab），而是嘉信理财+高盛+纽约证券交易所+……
我还预计，健康的 ICO 市场将有利于以太坊和 Solana 等最大的可编程区块链，因为许多 ICO 很可能是为在这些区块链上构建的应用程序而推出的。
但更广泛地说，我认为ICO的复兴是加密货币整体发展的又一个重要证明。如今的加密货币比几年前更有吸引力，因为稳定币和代币化为其增添了新的元素。如果我们看到通过快速ICO筹集到数十亿美元的资金，那么加密货币的发展势头只会更加强劲。这种动态需要更广泛地投资于市场；例如，可以考虑持有多种加密资产或加密股票的多元化指数基金。换句话说，不要试图挑选哪匹马，而是要押注整个市场。
如果说过去一周教会了我什么，那就是这场竞争只会变得越来越精彩。
