本文内容来自 Finternet 2025 亚洲数字金融峰会上的圆桌讨论 “亚洲加密前沿：平衡监管与合规增长之道”，主持人为 Stratford Finance 董事总经理关蕙（Angelina Kwan），嘉宾为印尼金融服务管理局（OJK）数字金融资产与加密资产监管主任 Wong Huei Ching、印度尼西亚金融服务监管局数字金融资产与加密资产监管总监 Uli Agustina 及 韩国Kintsugi Technologies 首席商业官 Harry Kim。
亚洲监管走在前沿，推动加密市场规范发展
关蕙：我刚从韩国区块链周回来，那里的热情令人震撼。与会期间，韩国证券交易所也在被各方敦促尽快推出 ETPs（交易所交易产品），大家都说“香港已经领先了”，让他们压力很大。现在韩国有了新总统，并迅速推动《数字资产基本法》（DABA），我们看到相关法规正在逐步形成。Harry，你能谈谈韩国当前的监管进展，以及香港如何可能参与其中吗？
Harry：韩国确实拥有非常活跃的加密零售市场，新总统将数字资产纳入国家级数字金融创新计划。我们也在推动对“数字资产”的重新法律定义，原称“虚拟资产”，现正转向“数字资产”，以更清晰地规范和监管。
目前监管正进入第二阶段，除了交易所，还将涵盖托管、稳定币、顾问、营销等多方参与者。虽然法规尚未正式通过，但方向已经明确，即建立更全面、细致的监管体系，以保障用户利益并推动市场规范化发展。
在韩国，推动或修订新法律通常需要较长周期：先是一年左右的审查期，之后还要试行一年，最后才会正式实施。所以整个过程通常需要一到两年时间。
关蕙：那也意味着香港还有时间继续保持领先，这是一件好事。对于希望从香港拓展到韩国的朋友来说，现在或许正是机会窗口。
不过我认为韩国的基础设施还不够完善。香港已经有持牌交易所，能支持产品结构的拆分和 ETPs 的推出，这方面我们已经遥遥领先。如果韩国现在要上线 ETPs，他们还需要建立起完整的支持体系。
我们在韩国与几位嘉宾交流时，也判断韩国交易所（KRX）很可能会在一年内上线 ETPs。我相信韩国监管机构这次会加快步伐，我们不能松懈。
马来西亚自 2019 年以来的加密监管演进
关蕙：Wong 博士，能否介绍一下马来西亚近期在监管机制方面的新进展？
Wong：马来西亚早在 2019 年就将加密资产纳入证券监管体系，过去五六年我们对本地注册的交易所有了充分了解，也建立了信心。因此我们在今年对市场进行了阶段性评估，发现加密资产已逐渐成为投资组合的一部分，同时市场对更复杂产品的需求也在上升。
我们据此决定升级监管指引，预计将在明年初发布。新规将赋予交易所更多自主权，不再由监管机构“保姆式”介入。交易所可根据自身治理机制，自主决定上架代币产品。
当然，放权意味着更高的责任。我们要求交易所在投资者保护方面加强内部控制，包括钱包托管安排、资本要求等。总体目标是推动市场机构化，吸引更多大型金融机构入场，增强加密资产在银行体系中的信誉。
为此，我们已与中央银行联合召开会议，让传统银行与加密平台的合规团队深入对话，解决信任与理解之间的隔阂。
目前，马来西亚已有 21 家机构活跃于加密生态，涵盖加密基金、衍生品、交易平台及即将上线的经纪服务。我们也允许本地券商对接全球流动性池，为客户提供更优价格。
另一个重点是资产代币化。我们希望将加密市场的优势引入传统资本市场，因此正在制定相关监管指引，明确发行人及中介责任，推动行业规范发展。去年业界对这个话题几乎无感，但今年反应热烈，连央行也发布了讨论文件，显示出强烈共识。
在这方面，我们设立了沙盒机制，推动从资产代币化到支付结算的全流程试点，进一步探索创新金融应用。
关蕙：虽然这可能不完全属于你的监管职责，但我想了解马来西亚国家银行在稳定币方面的动向。稳定币现在是市场的热门话题，尤其在资产代币化中，它们可能会成为主要的支付工具。你们是否正与央行合作制定稳定币监管框架？另外，市场上也存在一些尚未获牌的稳定币产品，这既是风险也是支付机会。你怎么看马来西亚的情况？
Wong：我们与央行以及其他监管机构就稳定币进行了广泛讨论。整体来看，央行是支持稳定币发展的，尤其是以马来西亚林吉特（MYR）作为锚定资产的稳定币。
几个月前，央行已启动沙盒机制，欢迎企业提交实际应用案例，在其中测试 MYR 支持的稳定币。我也一直鼓励资本市场和加密领域的参与者积极探索这个方向。
我们认为，如果能证明 MYR 稳定币具备真实市场需求，那未来推动其他外币稳定币的讨论会更顺利。归根结底，关键在于 — — 是否有实际用途。
印度尼西亚监管体系改革：加密资产监管转移至 OJK
关蕙：印尼的数字资产市场已经快速成长，生态非常活跃。能不能和大家分享一下印尼市场迅速发展的原因，以及你们在推动加密行业合规发展方面的一些核心监管策略？
Uli：这些进展离不开政府的大力支持。根据印尼近期的金融稳定改革，加密资产已被正式归类为金融资产。我们也正处在关键的监管权转移期 — — 将原先由贸易部监管的加密交易所和相关生态，移交至 OJK 统一监管，使加密业务与其他金融服务并列监管。
我们专注于构建一个稳定且合规的市场环境，强化风险治理和消费者保护机制。印尼的生态系统有其本地特色：我们设有一个监管委员会、分类系统以及清算机构，负责加密交易的清算与结算。
我们推动银行体系与加密交易的融合，例如所有交易都必须通过银行进行。同时设立了官方托管机构，要求 70% 的用户资产或钱包托管于此，以保障资产安全。虽并非所有平台一开始都能符合，但我们正推动他们逐步达标，增强市场信任。
我们还发布了一系列新法规，目的在于让加密资产不仅仅是投机工具，而是真正参与到国家数字经济中。比如在沙盒中测试的一个项目，是利用区块链技术记录爪哇乳牛养殖数据，为原本无法贷款的养殖户建立信用，从而获得融资。这类项目已与银行接轨，推动他们从“不可贷”转向“可贷”。
我们也在推动房地产、游戏、IP 等资产的代币化项目，预计这些创新会陆续落地。作为监管方，我们严格审查平台的资本和治理结构，期待他们未来不仅参与二级市场交易，还能在 ICO 或 IPO 中发挥作用。
关蕙：在监管这些公司时，你们是否遇到过什么挑战？又是如何应对的？
Uli：当然有，尤其是在网络安全方面。曾发生过一些重大事件，暴露出基础设施的薄弱。为此，我们联合多部门协作，不只是 OJK 独立行动。我们投入资源进行教育和能力建设，并与印尼大学合作，培养区块链工程技术人才。
在制度方面，我们将网络安全纳入整体监管架构，制定了应急响应机制。与央行合作，对涉及银行与支付网关的交易进行联合审查和稽核，确保系统无漏洞。一旦发生安全事件，也能快速响应，降低影响。
永续合约与 ETP：合规交易所加速入局
关蕙：现在我们看到一个明显趋势，各国传统金融正在积极布局加密资产领域。我刚参加了一个会议，东南亚某家持牌交易所的负责人宣布将推出永续合约（Perps），即在合规交易所上架的数字资产期货合约。
不仅是监管层在推进，传统交易所也开始快速入局。比如韩国交易所（KRX）近期就举办了一场持续五六小时的会议，专门探讨未来如何在传统交易所推出 ETPs（交易所交易产品）。这表明监管机构和市场力量正加速汇合，推动加密市场向合规、制度化方向迈进。
Harry，韩国有很强的文化资产，比如 BlackPink 等偶像团体。KRX 现在想将这些文化 IP 代币化。你怎么看这个趋势？印尼和马来西亚在文化资产代币化上有相关探索吗？
Harry：是的，韩国正在开放代币化市场，但目前法律基础尚不完善。首先是税收问题 — — 目前韩国还没有明确的税务框架，缺乏对加密资产交易和管理的规范。如果连怎么征税都不清楚，企业很难安心开展业务。
关蕙：香港没有这方面的税。
Harry：可惜韩国很快就要开始征税了，预计税率为 20% 到 25%，最快明年实施。税务清晰将是推动市场发展的第一步，明确个人和企业在加密资产上的纳税义务。
第二步是立法。目前《数字资产基础法》（Basic Act）正在审议中，其中包括托管机制的规定。托管和钱包安全是非常关键的环节。目前交易所监管框架已经完成，待这些法律落地后，KRX 就可以正式启动更大规模的代币化项目。
马来西亚 2026 展望：推动更多代币化产品与大型机构入场
关蕙：请分享你对 2026 年的预期，最希望在本国市场完成或推动哪些发展？
Wong：我预期短中期内会有更多产品落地，不仅限于交易所上架的代币。我们收到不少传统金融机构的积极反馈，包括券商和基金经理，他们正在积极筹备代币化或加密相关产品的发行，这是我们明年非常期待的方向。
我们也预期将有更多大型机构进入马来西亚市场，目前已有几家主动接洽。此外，在资产代币化方面，我们与国家主权财富基金 Khazanah 合作，推动其债券代币化项目，预计明年上线。同时也在洽谈一些公私合营项目，虽然目前仍处于对话阶段，但进展乐观。
关蕙：你们还是亚洲第一个发放合规托管牌照的国家，这点很领先。
Wong：是的，我们确实建立了数字资产托管人的监管制度，目前已发出三张牌照。同时也正与本地银行合作，推动其进入托管业务领域。整体反馈非常积极，许多银行已在制定相关计划。我们相信托管服务将进一步支撑马来西亚加密和代币化市场的发展。
印尼 2026 展望：衍生品监管改革与创新沙盒加速落地
关蕙：明年印尼有哪些重点规划？在产品和服务方面有什么新目标？
Uli：我们计划在 2026 年全面提升交易所的运营水平，预计将出台新的监管要求，重点加强交易所的风险治理与投资者保护机制，提升市场的稳定性和可持续发展能力。
明年也会进一步推动衍生品交易的监管框架。目前这部分原由商品交易机构负责监管，我们希望将其纳入与加密资产一致的统一平台和监管体系，实现整合管理。
创新方面，我们将在监管沙盒机制下加快落地多个项目，已有若干项目进入评估阶段，预计明年正式推出。包括房地产、黄金、政府债券的代币化等，都是我们重点推动的方向。
我们的整体目标是将数字经济打造为国家经济的重要支柱。因此，也将进一步强化与传统金融体系的衔接，包括银行、支付网关、托管机构等关键环节。同时我们也鼓励更多代币发行（ICO）项目进入市场。
在基础制度方面，我们将加强金融报告和评估能力。目前已发布一份关于加密资产会计处理的通报，未来希望逐步对齐国际会计准则。
最后，在反洗钱方面，我们计划加强与周边国家的合作，防范监管套利，特别是在钱包被盗或资金跨境转移时，建立更有效的区域联动机制，提升对网络安全事件的快速应对能力。
