曾几何时，一级市场的玩法相对清晰：VC 出钱、KOL 发声、散户提供流动性。
但今天，这套玩法似乎正在被打破。
VC 的背书不再万能，项目方开始围绕“影响力”重新设计游戏规则。而 KOL，也不再只是单纯的流量角色。他们手握筹码，走进牌桌，甚至能决定一个项目的生死。
某种程度上，KOL 轮是 VC 离场、散户失语之后，在“影响力至上”的叙事下，诞生的一种代币分发方式。过去 7 天，XHunt 统计显示加密圈内提到“KOL”的推文多达 3860 条，而“VC”有 3078 条，一场围绕影响力的暗战，悄然开始。
这篇文章，不讲大道理，只讲 KOL 轮背后的真实故事——它从何而来，谁在笑，谁在哭，谁在背后数钱，而谁，又在深夜失眠。
KOL 轮，是怎么一步步走进舞台中央的？
时间回到 2022 年底。
加密 VC 的寒冬来了。一级市场估值虚高，退出周期变长、二级市场接不住盘。大机构不敢出手，小项目融不到钱。
而另一边，散户却悄悄回来了。Blast、ZKsync、Friend.tech……每一次流动性爆发，背后都是散户回归的信号。
最容易影响这些人的，不是机构研报，而是那些看起来“懂行”、实际上在“带货”的 KOL。
项目方也看明白了：VC 不一定能带我出圈，但 KOL 可以。与其花钱投广告，不如把低价筹码塞进 KOL 手里，让他们发推，带节奏。
于是，一个新的玩法诞生了：
项目方给 KOL 开额度，价格有时候比 VC 还低；
KOL 在 TGE 前拼命喊单，制造 FOMO；
解锁那一刻，流量爆炸，KOL 套现离场。
KOL 轮，就这么来了。你可以把它理解成一场“带任务的私募”。价格低、解锁快、甚至还有“保底条款”。
项目方算得很清楚：把币给那些有粉丝、有声量的人，上线之后，他们自然会带着人来推高价格。
KOL 也觉得不亏：低价拿币，带点流量，上线解锁一部分就能卖，听起来是稳赚的买卖。
可现实，真的如此吗？
KOL轮的真相：有人暴富，有人归零
2.1 KOL 轮的收益两端
KOL 轮的盈亏表现因项目和市场环境差异很大。
在牛市里，KOL 轮常被视作“三赢”：项目拿到资金、KOL 提前低价布局、散户跟涨还能赚点。但进入熊市，剧本彻底变了。
随着流动性下降，上线即跌成常态，KOL 因锁仓不能及时卖出，容易损失惨重。KOL @realChainDoctor 曾坦言，自己去年投了十多个 KOL 轮，无一盈利，有的甚至连币都没发出来。而在庞教主 @kiki520_eth 看来，KOL轮有一定系统性陷阱，可能拿不到币，或者涨了甚至改规则。
头部 KOL @jason_chen998 表示，他投得最赚的是 Aster 和 Mira，在行情差无人问津时拿到较低估值，并且项目方靠谱，TGE 时正好赶上牛市。因此，KOL轮赚钱的关键还是熊市埋伏、靠人脉拿项目。但他也坦言，大部分KOL轮就是高收益理财，运气好有点收益，运气差就花钱打工，还要被项目方催内容、扣币、不解锁，最后搞得不欢而散。
我们复盘了近期一些项目的 KOL 轮案例，部分项目确实能够带来高额回报，比如：
Aster：币价突破 1.79 美元时，KOL 轮最高浮盈超 70 倍。如果仅算开盘已解锁的 30%，则是获利 21 倍，相当于 5 万U进场获利 105 万U。
Holoworld AI：Lookonchain 监测到链上地址 0x3723 疑似 KOL 投资者，在 9 月收到了约 1024 万枚 HOLO，成本价仅为 $0.088。随后陆续在均价 $0.6 附近完成变现，累计套现超 471 万U，单轮收益率高达 444%+，净赚 400 万U以上。
WalletConnect：代币在解锁后，ICO 和 KOL 轮投资者仅获得约 1.5 倍收益。
然而，此前也有不少 KOL 轮的项目开盘后价格崩盘，或者项目方出事。
典型案例包括 2024 年初的 SatoshiVM，该项目代币 $SAVM 在首发时借助大量 KOL 预热，一度冲高超 11 美元，但不久即传出 KOL 高位套现消息，引发信任危机，项目也慢慢凉了。未进行抛售的 KOL 及散户估计都难获利，目前 $SAVM 已跌至约 0.075 美元。
另一个例子是 ZKasino，KOL 参与融资并宣传后，项目方在用户完成锁仓后单方面更改规则、卷走资产。此事件中，曾参与融资并宣传的 KOL被粉丝谴责为利益共犯，不仅利益受损，还要承受巨大舆论压力。
还有几个月前发币的 Eclipse，KOL轮估值高达6亿美元、A轮估值10亿美元，但上线后实际流通市值仅约3.8亿美金，远低于传闻中的6亿估值。投研KOL @_FORAB 称，Eclipse 部分KOL轮额度还分发给了媒体和社区，最后连币安合约都没上。
对此，知名KOL @yuyue_chris 曾发推指出，KOL轮真正的问题不是亏钱，而是项目方和中间人用KOL轮打着推广的名义拉人接盘，让KOL用粉丝去赎自己本金，这种坑熟人的玩法才是最不负责任的。
2.2 收益背后：项目、KOL、散户的三角博弈
前文提到，KOL 轮反映的是整个一级市场权力结构的变化。
过去，项目方拿钱靠 VC，VC 靠话语权筛项目。现在，项目方发现 KOL 更便宜、更快、更能造势。
VC 不爽了：投了几百万美金，结果项目方让一帮发推的低价进来，影响力甚至还比自己大...所以一些 VC 选择“退场”。
散户更不爽了：在二级市场买的是 KOL 解锁后抛出的代币，上线当天看到的是 KOL 喊单，实际却是出货。
项目方也未必开心：因为 KOL 的造势多是短期行为，上线当天的声量、流动性和高开并不代表项目的长期走势。
于是，KOL轮的舞台上，一个充满张力的三角关系就此形成。
KOL 在算：投入的钱和声誉，怎么能安全下车？
项目方在想：给的额度能不能换来预期的声量和涨幅？
散户在问：这次跟单，是机会还是陷阱？
这三方的利益诉求，如同三个方向不同的力，彼此拉扯。除非项目本身足够坚硬，能像磁石一样将三股力量牢牢吸附，否则，任何一方的用力过猛，都可能让这个三角彻底崩塌。
那个你不能忽视的“中间人”——Agency
在 KOL 轮中，项目方往往不会直接与 KOL 对接，而是通过第三方 Agency 机构进行分发与管理。
他们是这场游戏里的“资源调配者”。帮项目方设计KOL轮条款（价格、额度、解锁）；筛选并邀请合适的KOL；监督进度，确保内容交付。有些靠谱的 Agency 也会设计保底收益、宣传奖励或本金退还等机制，帮助 KOL 降低风险。
他们是整个 KOL 轮体系里的“中介人”，既掌握流量，也拿捏资源。所以如果你是一个刚起步的 KOL，想要参与 KOL 轮，第一件事不是找项目，而是找对 Agency。
下面这些Agency的名字，你也许听过：
LFG Labs（@dubailfg）：创始人为@snow949494（XHunt华语排名134）专注中日韩中东，主要对接头部项目，擅长整合 KOL 资源、内容传播与 KOL 轮次融资联动。
JE Labs（@JELabs2024）：创始人@0xEvieYang（XHunt华语排名244）成立于 2024 年，主要为早期高潜项目构建品牌及社区、对接中文受众，帮助项目从0到N。
BlockFocus（@BlockFocus11）：创始人“二狗” @CryptoErgou（XHunt华语排名469）是中文区最早一批布局 Agency 业务的，Blockfocus 强调强调项目价值沉淀与中长期运营。
Shard（@ShardDXB）：创始人为@ciaobelindazhou（XHunt华语排名784）一家由加密投资基金孵化的营销机构，专注为Web3基础设施项目提供战略叙事与全球增长服务，覆盖中英韩日俄语等多语种关键市场。
XDO：由大所出身、有多年市场经验的一级投资人@mscryptojiayi（XHunt华语排名213） 主导，偏好做“少而精”的项目，从机制设计、战略咨询、市场叙事塑造到执行一手包办。
Mango Labs（@MangoLabs_）：创始人为 @dov_wo（XHunt华语排名112）专注于中文地区营销与 KOL 投放，为项目提供从叙事创作到社区运营的整套服务。
Cipher Dance（@Cipher_Dance）：创始人@Jeffmindfulness（XHunt华语排名2178）专注Pre-TGE阶段的内容营销，擅长以创意形式放大项目叙事，多语种KOL投放。
4XLabs：“战略顾问＋KOL矩阵”，帮助全球项目在中文市场实现从 0→1 的增长。团队成员包括包括@jason_chen998（XHunt华语排名34）；@Bitwux（XHunt华语排名24）；@Phyrex_Ni（XHunt华语排名8）；@KuiGas（XHunt华语排名31）。
如何得到项目方/ Agency 的关注？
通常，项目方或 Agency 会根据 KOL 的影响力指标（如粉丝数、过往推文热度等）分配额度，并明确内容产出与解锁要求。
要获得 KOL 轮机会，核心是提升“内容 + 数据”，建立可信赖的个人品牌：
持续输出专业内容：坚持发布行情分析、链上数据洞察或项目评估等干货内容。
积极在推特互动：与项目方和其他 KOL 互动，参与 AMA、直播、推文讨论，提升行业内的活跃度。
用工具优化数据：利用分析工具提升账号的可见度，例如使用 @xhunt_ai 查看自己的账号影响力排名、能力模型、关注度等，精准调整内容产出。XHunt 还推出了“灵魂指数”等评分体系，已成为不少项目方和 Agency 评估 KOL 的重要参考。
多渠道建立联系：除了线上推广，也可以参加线下行业活动或黑客松结识项目方。
KOL 怎么筛选项目？
KOL 轮不是慈善，每一个参与者都有回本压力。挑错项目带来的不仅是亏损，还有口碑损失，也会影响普通用户的利益。因此，在合作前最好像投资私募一样进行系统筛选，可以关注以下关键维度：
估值与 FDV： 项目整体估值是否合理，KOL 轮价格是否相对折扣。
解锁设计： TGE 解锁比例与线性周期是否健康，是否存在集中抛压风险。
资本背景： 看是否有头部 VC 投资，机构阵容是否具备背书效应。
参与阵容： 哪些头部 KOL 已参与，是否存在机构与个人共同参与的信号。
Agency 来源： 了解负责撮合的 Agency 是否专业，过往战绩如何，是否参与过优质项目。
团队口碑： 创始团队是否有过往项目经验或行业声誉，是否存在争议历史。
条款要求： 宣传内容是否需提前审核，是否有保底或退币条款等特殊安排。
此外，也可以借助 XHunt 等工具分析项目的靠谱程度，用插件查看融资信息、团队信息、中英文KOL的关注数和社区舆情，以及项目影响力排名。
结语：KOL 轮，是一级市场留给普通人的一扇窄门
站在更高维度看，KOL 轮是加密行业在流量优先、叙事挂帅、社群驱动的背景下，自然进化出的融资工具。
它让资金门槛更低、传播更快，也确实帮助一些小项目在没有 VC 支持的情况下脱颖而出。
当然，KOL 轮有时也存在缺乏标准、责任模糊的问题。但换个角度看，这可能也是散户能“挤进一级市场”的少数机会之一。与精英VC主导、信息壁垒高企的传统私募相比，KOL 轮至少具备一定的流动性与开放性。任何普通人，只要能持续做内容、有影响力，就有可能拿到额度，真正参与到一级定价游戏中。
这不是完美机制，但它是当前加密原生资本市场的“土办法”。在规则还未成型、信任机制仍在构建的阶段，KOL 轮作为一种新的市场解法，仍然具有存在意义。
因为在这个时代，影响力，本身就是新的资本。
