作者：zhou, ChainCatcher
11 月 5 日，数字资产和基础设施公司 Ripple宣布完成 5 亿美元战略融资，投后估值达到 400 亿美元——这是该项目自 2019 年 C 轮融资（2 亿美元、100 亿美元估值）以来的最大一轮外部融资，六年时间估值增长 4 倍。
本轮融资由 Fortress Investment Group 与 Citadel Securities 联合领投，Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace 等机构跟投，创下 2025 年加密一级市场第三大单笔融资交易，仅次于 Polymarket 10 月的 20 亿美元战略融资与 Binance 3 月的 20 亿美元少数股权交易。
资金用途方面，Ripple 表示将重点用于持续并购、RLUSD 全球扩张以及合规基础设施建设。今年以来，Ripple 启动逾 40 亿美元战略投资计划，先后收购机构级经纪商 Hidden Road（12.5 亿美元）、企业资金管理平台 GTreasury（10 亿美元） 、支付基础设施 Rail（2 亿美元）与数字资产托管商 Palisade（金融未披露）。
据悉，Ripple（又称瑞波）是由 Ripple Labs 创建、基于分布式账本的全球跨境支付网络，声称可以安全、即时和几乎免费的实现任何规模的全球金融交易。Ripple 的业务由跨境支付网络（RippleNet）、合规稳定币（RLUSD）、企业级公链（XRPL）和机构级并购生态构成。据 RootData数据显示，XRP 现价 2.33 美元，24 小时涨 7.2 %，近一个月下跌 20 %，全球市值排名第 4 位，总市值 1398 亿美元，流通量 601 亿枚。
从估值角度看，400 亿美元估值显著高于多数同类项目。公开信息显示，在稳定币领域，Circle 的纽交所上市市值约为 250 亿美元，Paxos 估值约 24 亿美元；在公链基础设施赛道，Polygon 估值约 70 亿美元，Sui 和 Aptos 分别约为 60 亿美元和 45 亿美元；在支付网络赛道，Stellar 市值约 90 亿美元。Ripple 的高估值部分源于其 XRPL 公链和 RLUSD 的增长潜力，但也受未上市状态流动性溢价的影响。Ripple 总裁 Monica Long 表示，公司目前没有 IPO 计划或时间表，这可能延长了投资者退出路径的不确定性。
分业务来看，在大额融资消息落地之际，11 月 6 日，Ripple 发行的合规稳定币 RLUSD 总流通量首次突破 10 亿美元。上线仅 330 天，该稳定币已跻身 DefiLlama 全球第 11 大美元稳定币，目前流通量为 10.22 亿美元，其中以太坊链上 8.19 亿美元，XRP Ledger 原生流通 2.03 亿美元。
Ripple 总裁 Monica Long表示，迄今为止 Ripple 已处理了近 1000 亿美元的支付量，而 RLUSD 是用于支付流的“主要稳定币”。不过，在 USDT（1830 亿美元）和 USDC（760 亿美元）主导的稳定币市场中，RLUSD 的份额占比较小，仍面临流动性竞争风险。
XRPL 公链方面，作为 Ripple 的技术核心，其已服务全球 500 多家金融机构，年化交易量接近 950 亿美元。XRPL 近期升级引入 EVM 兼容侧链，并与 Polygon CDK 合作，提升了智能合约功能。XRPL 的 DeFi 生态相对滞后，DefiLlama 数据显示，XRPL DeFi TVL 仅 7959万美元（排名第49），远不及 Solana 101亿美元和以太坊747亿美元等主流公链。
此外，今日消息称 Mastercard 将与 Gemini 和 Ripple 合作，探索使用 XRPL 上的 RLUSD 稳定币来结算法币卡交易。Gemini XRP 信用卡后台结算全面迁移至 XRP Ledger，使用 RLUSD 实现 3 秒级最终清算。Mastercard 表示，该合作将成为首批由受监管美国银行使用公共区块链和受监管稳定币结算传统卡交易的案例之一，有望降低商户成本。
如此来看，融资为 RLUSD 增长提供背书，稳定币规模为信用卡实时结算注入流动性，Mastercard 合作验证合规公链替代传统轨道的可行性，三项进展形成正反馈闭环，或标志着 Ripple 从“区块链版 SWIFT”构想向实际营收驱动的全球结算基础设施转型。
然而目前 Ripple 正面临两大关键监管事件。一是 XRP 现货 ETF 审批进展，Grayscale、Bitwise、Franklin Templeton、WisdomTree、Canary Capital、21Shares、CoinShares 等七家机构提交的 XRP 现货 ETF 申请，已于11月4日集体更新 S-1 文件，删除原定的无限延期条款，改为与比特币、以太坊 ETF 相同的自动生效机制。最早批次预计于 11 月 13 至 15 日生效，Polymarket 预测市场显示 2025 年内获批概率达 99%。
值得一提的是，REX-Osprey XRP ETF（代码 XRPR）已于 9 月 18 日挂牌，首日成交量达 3,770 万美元，创下今年单日首发成交量最高纪录。若后续7只ETF落地或将吸引更多合规资金进场，为 XRP 提供更深厚的流动性池，长期有助于平抑极端波动。
二是美国银行牌照申请，Ripple 于 2025 年 7 月 2 日 向美国货币监理署（OCC）提交设立 Ripple National Trust Bank 的申请，目前处于 120 天法定审查期，最晚将于 2026 年 11 月 2 日 前出初步结果。根据 OCC 官网最新状态，Circle （First National Digital Currency Bank）于 6 月 30 日申请，已超 120 天审查期，仍未获批 ；Paxos 于 8 月 12 日申请，审查中 ；Coinbase 于 10 月 3 日申请，审查中。
Ripple 属于较早一批提交者之一，若牌照获批，RLUSD 储备可直接存入美联储主账户，实现 24/7 实时铸赎，Ripple 将成为继 Anchorage Digital 之后第二家持有联邦信托牌照的加密原生企业。这将与 XRP ETF形成监管双重利好，提升机构采用信心与资金流入规模。
整体而言，近日 Ripple 利好频发，然而将其业务拆开来看，稳定币赛道已经红海，XRPL在公链中竞争力不足，跨境支付业务方面仍以传统支付为主。在多方竞争压力和监管不确定性下，不管是从合规方面突破还是与万事达卡联手，能否撑住 400 亿估值，最终都取决于数据的兑现，市场已经用脚投票。
