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11月5日，比特币、以太坊等加密资产延续疲弱状态，持续下跌。比特币自6月以来首次跌破10万美元关口，凌晨一度跌破99000美元，24小时跌幅超过7%；以太坊凌晨一度跌破3,100美元，24小时跌幅超过13%。BNB、SOL等主流山寨币种也持续大幅下跌。随后比特币、以太坊略有反弹。过去24小时全网爆仓20.28亿美元，其中多单爆仓16.28亿美元，空单爆仓3.99亿美元，
距离比特币创新高仅仅过去一个月，加密市场疲态尽显，尤其进入11月后，市场更是哀鸿遍野，“牛市结束”言论屡见不鲜，到底有哪些因素对市场起到了负面影响，牛市真的已经结束了吗？
一、BTC跌破10万美元重要支撑，加密市场疲态继续
比特币、以太坊等加密资产11月5日延续疲弱状态，持续下跌。比特币自6月以来首次跌破10万美元关口，凌晨一度跌破99000美元，短时触及98,944美元，24小时跌幅超过7%；以太坊凌晨一度跌破3,100美元，短时触及3,057美元，24小时跌幅超过13%。BNB、SOL等主流山寨币种也持续大幅下跌。随后比特币、以太坊略有反弹，比特币回升至10,1000美元左右，以太坊回升至3,300美元左右。
Coinglass数据显示，过去24小时全网爆仓20.28亿美元，超过47.2万人被爆仓，其中多单爆仓16.28亿美元，空单爆仓3.99亿美元，主爆多单。ETH爆仓6.57亿美元，BTC爆仓6.14亿美元，SOL爆仓1.24亿美元。
自“10.11”史上最大下跌清算事件以来，加密市场一直缺乏足够的反弹动力，今日凌晨更是一度跌破10万美元重要支撑水平。虽然仍有不少人依旧看涨加密资产到年底的走向，但持续的下行压力为加密市场牛市能否持续打上了一个大大的问号。
二、ETF及DAT财库资金撤离，市场失去主要驱动力
进入11月以来，ETF资金持续出现净流出，数字资产财库（DAT）储备公司资金也出现撤离情况。据 Lookonchain 监测，本周前两日，10只比特币ETF净流出共计3,710枚比特币（价值3.9367亿美元），9只以太坊ETF净流出共计59,855枚以太坊（价值2.1645亿美元）。Farside Investors数据显示，上周美国比特币现货ETF净流出 7.99 亿美元，上周以太坊现货ETF连续三天出现净流出，共计流出3.63亿美元。
以Strategy为代表的比特币财库公司购买节奏已大幅放缓。Strategy在第三季度增持了约43,000枚比特币，这是该公司今年以来最低的季度购买量。美股上市半导体公司 Sequans Communications通过出售970枚比特币赎回了50%的可转换债券。该交易将公司总债务从1.89亿美元降至9450万美元。Sequans目前持有2264枚比特币，较之前的3234枚有所减少。按当前市场价格计算，公司的比特币净资产价值约为 2.4 亿美元，债务与净资产价值比率从 55% 降至 39%。日本比特币财库公司MetaPlanet在经历大幅下跌后，其股价最近跌破了自身比特币持有量的市值。据官方消息，MetaPlanet已完成1.5亿股普通股回购计划。
ETF及DAT财库两大因素是此轮牛市主要驱动力之一，机构投资者的谨慎观望和资金离场，使得加密市场缺乏足够的上涨动力，反而持续下跌。（参阅此前文章《BTC最大买家停止大量增持、ETF资金流入疲软 是BTC大跌原因？》）
三、巨鲸杠杆合约交易频繁，大额多单被清算
在加密市场持续下跌期间，巨鲸投资者此前的大额多单再次被清算。链上分析师Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，此前“100%胜率巨鲸”剩余多单今日凌晨已清仓割肉，亏损3937万美元。BTC短时跌破10万美元，ETH跌至3057美元，迅速跌至其清算线；10月24日开始的多单操作累计亏损3990.6万美元，其账户整体亏损达3002万美元。
链上分析师余烬监测，一名此前通过循环借贷方式做多共计1,320枚WBTC（约1.32亿美元）的巨鲸，在市场下跌后仓位已逼近清算线。为降低风险，该巨鲸今早卖出约465.4枚WBTC和2,686枚ETH，共换得约5,652万美元USDC用于偿还部分贷款。Lookonchain 监测，“麻吉大哥”黄立成多单再次被完全清算。他的账户余额现在只剩下1718美元。
此外，Onchain Lens监测，某巨鲸向HyperLiquid存入350万USDC，并以20倍杠杆做空BTC和ETH。
巨鲸投资者以高杠杆频繁进行合约交易，大大加剧了加密市场的短时波动性，而大额的多单清算为加密资产施加了更强的下行动力，也加剧了市场的脆弱性。
四、美国政府“停摆”及美联储降息未决等宏观因素抽走流动性
美国政府“停摆”危机持续，尚无解决的迹象。据新华社消息，美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，意味着本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。美国国会预算办公室日前表示，“停摆”持续4周，美国经济将损失70亿美元；持续6周，损失将上升至110亿美元；持续8周，损失则将高达140亿美元。
美联储的政策风向转变是压垮市场的又一根稻草。美联储主席鲍威尔上周发表的鹰派言论，淡化了市场对12月降息的预期，再次强化了利率将在“更长时间内保持高位”的叙事。这一转变推动美元走强，对比特币等非生息资产构成了直接压力。
BitMEX创始人Arthur Hayes对此表示，美国财政部正在借钱但并未支出，财政部一般账户比8500亿美元的目标高出约1500亿美元，这笔额外的流动性要到政府重新开门后才会释放到市场中。这种流动性抽走是当前加密市场疲软的原因之一。预计市场会出现震荡，尤其是在美国政府停摆结束之前。许多人会将这段市场疲软和沉闷期误认为是顶部并抛售他们的持仓，这是一个错误，因为美元货币市场的运作机制不会说谎。贝森特不仅需要每年发行2万亿美元来为政府提供资金，还必须发行数万亿美元来展期到期债务，而通过SRF的隐形量化宽松将很快开始。（参阅此前文章《Arthur Hayes：美国政府停摆是当前加密市场疲软原因之一 请耐心等待隐形QE》）
五、协议漏洞攻击事件频发，市场恐慌加剧
继11月3日balancer遭黑客攻击损失超1亿美元之后，又有其他项目遭受漏洞攻击。CertiK监测，Moonwell 借贷合约遭到多笔攻击交易。攻击者利用错误预言机返回的wrst价格（约580万美元），通过仅闪电贷约0.02 wrstETH并存入，反复借出超过20枚wstETH，从中获利295 ETH（约100万美元）。
此外，11月4日，据PeckShield监测，质押型稳定币Staked Stream USD（代币符号$XUSD）已脱锚，跌幅约23%。Stream Finance官方随后表示，一名外部基金管理人披露其监督的Stream资金损失约9300万美元。Stream已聘请律师事务所Perkins Coie LLP的Keith Miller和Joseph Cutler主导全面调查。Stream正在提取所有流动资产，并宣布暂停所有充值和提现操作。
加密货币市场本就因10月份的大规模清算事件变得脆弱不堪，而一系列协议漏洞攻击以及资产拖锚事件更是加剧了这种脆弱性。
六、牛市是否结束，市场分析解读一览
加密货币在经历一系列下跌后，牛市是不是已经结束了呢？市场是继续下跌，还是反弹回升呢？来看一下主要解读分析。
1. Bitwise首席投资官Matt Hougan表示虽然散户投资者正处于“最大绝望”状态，但他认为这反而意味着市场底部可能即将出现，而不会遥遥无期。在华尔街机构投资者、理财顾问对比特币的支持，以及加密货币ETF的增长下，他甚至大胆表示，在当前的剧烈抛售中，比特币在年底前创下历史新高也并非不可能。Hougan认为，更多加密交易正在逐步转向机构主导的市场。
2. 彭博ETF分析师Eric Balchunas发文表示，比特币ETF的增长会经历进两步、退一步的过程，现在正处于后退阶段。从IBIT的资金流动中可以看到这种模式。在我看来，这是发展过程的一部分。只有小孩子才会期望每天都上涨。
3. DeFiance Capital创始人@Arthur_0x发推表示，我于2017年进入加密货币领域，而现在的情况与2018年末至2019年不相上下，是加密货币市场参与者面临的最严峻的市场环境。现在，生存才是王道。
4. 加密货币做市商Wintermute发文称，尽管宏观环境保持支撑性，包括降息、量化紧缩结束以及股市接近高点，但加密货币持续落后于其他资产类别。Wintermute指出，全球流动性正在扩张，但资金并未流入加密货币市场。在推动今年上半年表现的三大资金流入引擎中，仅有稳定币供应量持续增长，而ETF资金流入自夏季以来停滞，BTC ETF 管理资产规模徘徊在 1500 亿美元左右，数字资产交易（DAT）活动也已枯竭。 Wintermute 认为，四年周期概念已不再适用于成熟市场，流动性是当前驱动表现的关键因素。将密切监控 ETF 资金流入和 DAT 活动，这些将是流动性重返加密货币市场的重要信号。
5. CryptoQuant数据显示，稳定币供应比率（SSR）已回落至13-14的区间。从历史上看，这一水平曾多次标志着市场的流动性拐点——当稳定币余额相对增加时，意味着场外“购买力”正在积蓄。目前比特币交易于10万美元附近，较低的SSR暗示稳定币流动性可能正在悄然重建。分析认为，这可能为一轮报复性反弹或本轮周期的最后一段牛市行情铺平道路。
6. Ultima Markets资深分析师Elon Gu指出，从技术形态上看，比特币想要反转上行，首先要先夺回位于约11.1万美元的21日指数移动平均线（EMA）和成交密集区。在此之上，11.6万美元将是接下来的关键阻力位。
7. 分析师@ali_charts根据glassnode的比特币UTXO已实现价格分布图分析，比特币在104,800美元以下，支撑价格的UTXO（未花费交易输出）数量较少。
8. Strategy创始人Michael Saylor称比特币将 “永远” 以每年20%的幅度上涨，“我将其称为全球储备资本网络。”
9. 市场分析师Damian Chmiel指出，如果比特币价格持续低于10万美元，可能会引发更急剧的抛售，下一个目标将是4月份接近7.4万美元的低点，这意味着较当前水平仍有约30%的潜在下行空间。
10. Crypto.com创始人兼首席执行官Kris Marszalek表示，任何能把更多资金带进产业的方式也是好事，但提醒"99%的这类公司都会归零。如果你想投资，必须非常挑剔，选对生态系统、有长期愿景的，而不是只想快炒一波"。Kris Marszalek 建议，投资者要谨慎，投资数字资产储备代币就像投资初创企业天使轮。
