来源：彭博；编译：
亚太地区三大证券交易所正在打击伪装成上市公司的加密货币囤积公司即DAT。
据知情人士透露，港交所近几个月来对至少五家寻求将数字资产财库（DAT）策略作为核心业务的公司提出质疑，理由是这些公司的规定禁止大量持有流动性资产。由于申请内容保密，这些消息人士不愿透露姓名。迄今为止，这些公司均未获得批准。所谓的DAT在印度和澳大利亚也遭遇了类似的反对。
阻力来自于加密货币和专注于积累加密货币的上市工具，它们承受着越来越大的压力，这使得在 2025 年大部分时间盛行的数字资产涨势面临风险。
10月6日，比特币价格创下126,251美元的历史新高，今年迄今已上涨18%，这在很大程度上得益于大量致力于囤积比特币的公司。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下市值700亿美元的比特币巨头Strategy开创的模式，在全球范围内催生了数百家效仿者。这些公司的估值大多高于其持有的加密货币价值，凸显了投资者的强劲需求。
最近，DAT 的购买量有所放缓，其股价也出现下跌，与此同时，加密货币市场也遭遇了更广泛的抛售。根据新加坡 10X Research 最近的一份报告，散户投资者在 DAT 交易中损失了约 170 亿美元。
在亚太市场，交易所运营商的保留态度可能会彻底阻止加密货币囤积者的计划。
Presto Research 驻东京的加密货币分析师 Rick Maeda 表示：“上市法规直接影响着数字资产财库模型的运行速度和透明度。” 他补充道，“可预测且宽松”的规则能够吸引资本并增强投资者信心，而较为严苛的环境则会阻碍 DAT 的执行速度。
现金公司
根据香港交易所的规定，如果一家上市公司的资产主要由现金或短期投资构成，它将被视为“现金公司”，股票可能被停牌。此举旨在阻止空壳公司利用上市地位换取金钱。
Latham & Watkins 律师事务所合伙人西蒙·霍金斯 (Simon Hawkins) 表示，对于潜在的加密货币积累者来说，能否获得批准取决于他们是否能够“证明收购加密资产是其运营业务的重要组成部分”。
知情人士称，香港目前禁止上市公司转型为纯粹的加密货币囤积器。
港交所发言人拒绝对受到其质疑的具体公司发表评论，但表示其框架“确保所有寻求上市的申请人以及已上市的申请人的业务和运营都是可行、可持续且有实质内容的”。
类似事件发生后，孟买证券交易所 (BSE) 上个月拒绝了 Jetking Infotrain 的优先配售上市申请。该公司曾表示将把部分收益投资于加密货币。一份文件显示，该公司正在对该决定提出上诉。孟买证券交易所和 Jetking 均未回应置评请求。
在澳大利亚，澳大利亚证券交易所 (ASX) 禁止上市公司持有 50% 或以上的资产负债表现金或类似现金资产。Locate Technologies 首席执行官史蒂夫·奥伦斯坦 (Steve Orenstein) 表示，该条款使得采用加密货币财库模式“基本上不可能”。据一位发言人称，这家由软件公司转型为比特币买家的公司目前正在将其上市地点从澳大利亚转移到新西兰，新西兰证券交易所 (NZX) 愿意托管 DAT。
澳交所一位发言人表示，对于专注于投资比特币或以太币的澳交所上市公司，“我们鼓励它们考虑将其产品构建为交易所交易基金 (ETF)”。否则，它们“不太可能被认定为适合上市正式名单”。
他们表示，ASX 并不禁止加密财库策略，同时警告说，必须谨慎处理与上市规则的冲突。
日本的囤积者
日本是亚太地区一个显著的例外。在那里，上市公司拥有大量现金是很常见的，而且上市规则也允许DAT拥有相对自由的运作方式。
日本交易所集团首席执行官山路宏美 (Hiromi Yamaji) 在 9 月 26 日的新闻发布会上表示：“一旦一家公司上市，如果它做出适当的披露，例如披露正在购买比特币，那么很难立即得出这种行为是不可接受的结论。”
根据 BitcoinTreasuries.net 的数据，日本拥有 14 家上市比特币买家，位居亚洲之首。其中包括酒店运营商 Metaplanet，该公司是该资金管理模式的早期采用者，目前持有价值 33 亿美元的比特币。自 2024 年初开始转型以来，该公司股价一路飙升，在 6 月中旬达到 1930 日元的高点。此后，股价已下跌逾 70%。
日本已经出台了一些更为奇特的比特币购买计划：在东京上市的美甲沙龙运营商Convano于8月宣布，计划融资约4340亿日元（约合21.7亿美元），购买2.1万枚比特币。当时，它整个公司的市值仅为该金额的一小部分。
然而，即使对于日本的囤积者来说，也存在着摩擦的迹象。
全球最大的指数提供商之一 MSCI 近期提议将大型 DAT 排除在其全球指数之外，此前 Metaplanet 于 9 月份出售 14 亿美元的国际股票引发了调查。Metaplanet 于 2 月份加入了 MSCI 日本小型股指数，并表示将用大部分收益购买比特币，此后又购买了 10,687 个代币。Metaplanet 尚未回应置评请求。
该公司在一份声明中表示，DAT“可能表现出与投资基金类似的特征”，因此不符合MSCI指数的纳入条件。MSCI已建议禁止加密货币持有量占其总资产50%或以上的公司参与。
日本股票分析师特拉维斯·伦迪（Travis Lundy）在Smartkarma的一份报告中写道，被排除在外意味着DAT不再享受追踪指数基金的被动资金流入。“这可能会抹杀溢价至账面价值的论点，”他补充道。
