作者：Zz，ChainCatcher
2025年6月，Circle上市首日时，其股价表现点燃了市场的热情，大涨超168%。但这本是二级市场投资者的狂欢，一个更深层的数据却刺痛了许多人的神经：据 Venture Capital Journal 披露，早期入局的风投机构，此时的账面回报已是其投资总额的8倍左右。
一级市场的蛋糕大，却也封闭。万亿美元体量的IPO 前市场，依旧由少数人主导。
Ventuals 想改变这个状况，其目的就是将这些独角兽股权“碎片化”，从而降低门槛，打破风投机构的垄断，让普通投资者也能在公司上市前分一杯羹。
项目优势与创新
Alvin Hsia 和 Emily Hsia 这对兄妹带着他们的疯狂想法：如果普通人也能像对冲基金一样，做空 OpenAI 的估值泡沫，或者用100美元杠杆做多下一个 SpaceX，会怎样？
正如 X 用户 @LS J1mmy 评价：对独角兽公司 Circle 进行投资，使用 Ventuals，你能在其 IPO 前以70亿美元的估值做多；若不使用 Ventuals，你则只能在它美股上市时，以155亿美元的开盘估值买入股票。最终，前者的收益率高达240%，而后者仅有55%
Ventuals 的核心挑战，也是其最大的创新点，在于如何为没有公开交易市场的私募股权定价。传统预言机依赖交易所价格，然而 OpenAI 没有交易所，没有K线，没有深度，甚至没有日常交易。估值怎么来？
Ventuals的解决方案分为两部分：高性能的底层基础设施和优雅的定价机制。
首先，它选择了一条最难的路：在 Hyperliquid 上构建永续合约市场。选择Hyperliquid的理由很明确：亚秒级延迟，每秒10万笔订单。这不是普通的区块链，这是为高频交易而生的金融基础设施，为复杂的衍生品交易提供了性能保障。
其次，也是最关键的，Ventuals 设计了一套“乐观预言机”（optimistic oracle）来解决估值难题。简单说：任何人都可以提交估值并质押保证金。如果有人不同意，可以发起挑战；如果没有人挑战，那么这个估值就被视为市场共识的“真相”；如果存在争议，则通过投票解决。
这套机制将“谁说了算”的权力博弈，转化为“谁敢拿钱说话”的经济游戏，将一个主观的链下共识，可信地引入链上。在加密世界，这叫“用代码实现正义”。
创始团队技术演进
一个如此大胆的设想，其创始团队的背景和履历至关重要。Alvin 和 Emily Hsia 并非凭空出世，作为 Paradigm 的前入驻企业家，他们的上一个项目 Shadow 已经证明了自己——获得 Paradigm 领投的900万美元种子轮融资。
回看Hsia兄妹的创业轨迹，可以发现一条异常清晰的逻辑链条：
Shadow 解决的是“如何从链上高效提取数据”。 它通过镜像公链状态，创建只读执行环境，让开发者能低成本获取链上信息。这是一个“向外输出”数据的过程。
Ventuals 解决的是“如何将链下主观数据可信地引入链上”。 它要处理的未上市公司估值，本质上是链下共识，需要一套机制将其转化为链上事实。这是一个“向内输入”数据的过程。
两个项目看似不同，实则一脉相承：都在为区块链构建更强大的数据层。这或许解释了为什么以技术研究著称的顶级基金 Paradigm 会连续押注。在他们看来，数据基础设施才是 DeFi 的下一个前沿。这种清晰的技术演进路径，是Ventuals项目最坚实的信任基础。
下一个CME，还是高风险乐园？
Ventuals 的野心不止于交易。想象这样的场景：当 OpenAI 下一轮融资估值过高时，市场通过大规模做空表达不满；当某独角兽丑闻曝光，其估值合约瞬间暴跌。链上的每一笔交易都公开透明，金融媒体实时报道，舆论压力倒逼公司改革。这是真正的市场民主化——不是让每个人都能买到股票，而是让每个人都能表达对公司价值的判断。
但革命者往往可能死于革命途中。监管是悬在头上的达摩克利斯之剑。SEC 会把这些合约定性为未注册证券吗？CFTC 会认定这是非法期货交易吗？更令人在意的是预言机安全，一旦估值被操纵，大规模强平将摧毁所有信任。在一个依赖“共识”定价的系统里，信任崩塌意味着一切归零。
当 MicroStrategy 通过持有比特币改写了企业财务规则，当特斯拉的股价更像加密货币而非传统股票，金融的边界正在消融。Ventuals 正站在这个十字路口。往左，它可能成为高风险交易者的小众赌场。往右，它可能成为私募市场的芝加哥商品交易所（CME），重新定义万亿美元市场的定价机制。
正如 Circle IPO 首日的巨大收益差所揭示的：信息不对称创造的超额利润，正是 DeFi 要消灭的最后堡垒。在这场 David 对战 Goliath 的游戏里，两个 Paradigm 门徒手握的，或许正是那颗关键的石子。
（本文仅供参考，不构成投资建议）
