作者: Alfred, Trend Research
一、宏观与加密大盘逐步改善
1、关税缓和迹象
特朗普关税政策带来的短期直接情绪冲击和避险交易缓和，目前市场波动性下降。特朗普于当地时间周二（4月22日）在公开场合发表了讲话，承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。
2、利率宽松预期
当前CME利率期货隐含6月开始降息，年内共降息3次。届时可能给市场注入新的流动性。
3、加密友好政策逐步落地
自特朗普上台以来，加密市场就成为其重点发展的行业，意在打造新的“美元霸权”体系，（1）2025 年 3 月 6 日，特朗普签署行政命令，正式建立“战略比特币储备”和“美国数字资产储备”，目前该方案正在推进，与此同时美国有数十个州在推进比特币州储备法案，其中亚利桑那州若通过最后的三读后将提交州长签字。
（2）目前美国正在推进两项稳定币法案，为《GENIUS法案》（指导和建立美国稳定币国家创新法案）与《STABLE法案》（稳定币透明与责任促进本经济法案），两个方案在各自提出的委员会以及获得通过。业内普遍预期，最终法案可能在2025年下半年通过并实施，具体取决于两院协调速度和总统态度。
（3）4月22日特朗普提名的 Paul Atkins 正式接替 Gary Gensler 担任 SEC 主席。Atkins 被视为对加密行业友好的监管者，预计将减少对加密企业的执法行动，推进行业创新。
4、BTC从空头转向多头
3月中旬以来，BTC整体表现强于美股，体现出了一部分类似黄金的避险属性。4月8日附近BTC的RSI和MACD都出现了底背离的情形，叠加情绪指标来到极度恐慌的位置，形成近期的底部。截至目前MACD快线和慢线都来到了零轴上方，市场趋势从空头转向多头。
二、ETH或带领山寨出现趋势反转
1、链上数据：ETH自2024年12月至今经历了5个月的漫长下跌，盈利地址数下降到熊市更低的位置，持续超卖，当前伴随加密大盘的复苏，进入到关键的支阻互换区间。
（1）盈利地址数据
盈利地址急速下降，从去年12月底接近95%的盈利，下降至只有35%左右的地址还在盈利。这一水平甚至低于2022年熊市期间。
（2）MVRV指标
MVRV指标已经下降至0.8，市值已经低于已经实现的价值，明显进入超卖状态，与2022年、2019年熊市阶段相当。
（3）成本基础分布
颜色越红，表明筹码交换越多。四个交易活跃的区域是：3200–3400美元，2600–2800美元，1850美元，以及1650美元。
3200–3400美元区域，随着时间的推移，持有者没有能够坚定持有，而是割肉离场（颜色从橙色、黄色变为绿色）。2600–2800美元区域，累积的时间短，但目前看仍然在持仓状态中，没有大量离场。1850美元区域是长期持有者持仓，自2024年11月持仓至今没有大的变化。1650美元是本次下跌后寻找新的底部而形成的累积区域。
从成本基础分布看，在1850附近有一个较大的长期持有者的筹码累积区域，需观察是否形成压力支撑互换，从而形成新的支撑位。
2、合约数据分析：ETH作为市值第二大加密货币，具有庞大的合约市场规模，交易所的合约规模是其钱包余额的数倍甚至数十倍以上，目前合约市场出现了一定程度与现货资金同步带动上涨的状态。
（1）合约持仓变化
目前ETH合约持仓总量为218.21亿美金，市值为2169亿美金，OI/MC在10%左右。这个指标在大币种中BTC为3.5%，SOL 7.3%，BNB为0.9%，可见ETH在合约上具有更具流动性和参考意义。
目前币安ETH-USDT合约总量为178.9万枚ETH，是持仓最大的ETH合约交易对。
根据下图，自4月11日后，ETH出现了3次对1650左右阻力位试探，并且合约持仓量和价格上涨呈正相关。4月22日晚，ETH合约持仓量大幅上涨带动价格突破至1695美元，随后合约总持仓量保持在区间内震荡，而价格持续突破至1800美元，本轮上涨为杠杆资金和现货资金一同带动。
（2）交易所余额情况
ETH的交易所钱包余额与对应交易所持有的合约量具有较大差距，Bybit交易所钱包余额为27.63万枚，而交易所持仓量为114.7万，即bybit以27.63万枚ETH为基础资产，开出了114.7万枚的仓位，为余额的4.15倍。Gate钱包余额为15.4万枚，交易所持仓量为190.52万，是余额的12.3倍，Binance钱包余额为405.7万枚，交易所持仓量为239.26万，是余额的0.6倍，数据是各交易所最佳。在目前很多交易所中，ETH的在的合约持仓是现货储备余额的数倍，高倍率的衍生品规模提高了资金效率，也为多空头提供了巨大的清算利润空间。
（3）月度清算数据
币安空单清算集中在1900美元以下，高倍空单清算集中在当前价格至1847美元，而多单清算合约价格集中在1682美元。
Hyperliquid上空单清算价格集中在2478美元，其次为1896美元和1931美元，而多单清算价格则相对比较分散，分别在1765美元、1471美元、1426美元及更低价格1099美元。
3、技术分析：ETH多个技术面指标在最近出现筑底信号，提示了多空反转的可能性，目前价格也来到下跌通道的上沿以及横向的压力位尝试突破，突破站稳或回踩确认可能带来潜在买点
在过去近四个月，ETH长期处于下行通道，从最高点4100至最低点1385价格跌幅66%。近期从盘面上可以观察到多头展开有力防守，截止4月23日从最低点价格反弹约30%来到1800美元附近。
（1）K线形态
下图中1号K线呈现威科夫理论中的弹簧（spring）形态，当日成交量为2个月内最高，对应k线收了长下影线和窄实体，所谓结果与努力不匹配，体现可能有主力资金在这个位置的买入力量。在下跌趋势中，Spring的出现可能预示着趋势的反转，是市场由空转多的信号之一。
2号和3号k线呈现看涨吞没形态（Bullish Engulfing）[ 看涨吞没形态是由两根蜡烛线组成，前一根为阴线，后一根为阳线，且阳线的实体完全覆盖了前一根阴线的实体。这种形态通常出现在下跌趋势中，被视为市场趋势可能反转向上的信号。]这表明市场上的多头力量在经过一段时间的压制后，开始重新占据主导地位，暗示市场可能即将迎来一波上涨行情。
（2）均线
ETH价格长期以来在20日EMA（红色线）下方运行，昨日强势突破EMA20，提示趋势反转可能，可以观察近2–3天的k线是否能够站稳EMA20上方以做进一步确认。
（3）MACD&Momemtum
可以观察到非常明显的日线级别的macd和动量的背离，即价格创新低，但指标不创新低，意味着空头力量在这里的减弱，同意预示着下行趋势的停止可能。同时4月13日macd快线上穿慢线形成金叉，提供了一个潜在的买点。
（4）RSI&MFI
相对强弱指标和Money Flow Index4月8日同时来到超卖区间。
三、山寨币机会挖掘
近日随着加密市场大盘行情回暖，BTC强势突破关键压力位，ETH上涨至重要的支阻转换位，带领一众跟随大盘回暖行情开启反转迹象，部分标的实现惊人涨幅，meme赛道中NEIROETH在3日上涨超过210%，AI赛道整体涨幅最大，其中ZEREBRO3日上涨超过200%，两标的均在合约层面具有数据异动，并呈现进一步上涨趋势，本文这两个不同赛道的涨幅榜标的为例展开分析
1、NEIROETH
（1）项目简介
NEIROETH（Neiro on Ethereum）是基于以太坊的Meme币，其灵感来源于柴犬Neiro，这是狗狗币原型Kabosu的主人在2024年7月28日收养的新宠物狗。NEIROETH一直试图通过与Dogecoin的文化关联吸引社区关注。
与NEIROETH同一概念的是NEIRO（First Neiro on Ethereum)，二者相继发射，都标榜自己具有柴犬Neiro的正统性精神和社区，引发了著名的“NEIRO大小写之争”，最终NEIRO登陆Binance现货与合约，NEIROETH仅登陆Binance合约，但二者均是具有庞大社区驱动的Meme项目。
（2）代币基本信息
NEIROETH目前市值在6100万美金附近，总供应量10亿，全流通无团队预留。
24h现货交易3500万美金，现货交易量主要集中在Bybit（30.65%），Gate（29.38%）。现货筹码分布上，持有量前三的交易所为Bybit（26.84%），Gate（12.67%）和Bitget（5.25%），两个未标记的巨鲸地址分别持有6.86%与5.11%，做市商Wintermute持有6.52%，反应出该代币的主要筹码分布在中部交易所和部分巨鲸，做市商手中，持币第一的bybit持有1516万美金的筹码控制。
24h合约交易量8.43亿美金，是现货的24倍，合约交易量主要集中在Binance，Okx，Bybit。三家交易所合约交易量24小时涨幅分别为38.48%、27.16%、50.45%，持仓量24小时涨幅分别为121%、99.7%、104.2%。以上数据反映出目前NEIROETH的主要交易市场为合约市场，并在近日出现异动。与此同时其代币价格也出现了惊人涨幅，3日涨幅超200%。
（3）合约分析
结合上述数据不难看出，当前NEIROETH合约交易非常活跃，持仓总量较高，OI/MC超过13.8倍，该标的目前在合约市场具有充足的对手盘和潜在利润来源。
来源：Coinglass
拆解细分指标来看，根据Coinglass数据显示，NEIROETH目前全网聚合多空比为1.05，
多空对手方持仓量相当。流动性最好的Binance中，账户数多空比为0.5576，大账户持长多空比为1.919，反映出整体做空账户大于做多账户，但大户持有了更多的多头仓位。合约CVD增长情况来看，近4日新增净多头持续攀升，整体呈现出看多趋势。从最新数据来看，24h多单爆仓38.47万美金，而空头爆仓303.75万美金，主爆空单。
2、ZEREBRO
（1）项目简介：
ZEREBRO 是一个人工智能系统，可以在去中心化和社交平台上创建、分发和分析内容。 它的原生代币部署在Solana上，数字艺术品在Polygon上铸造。
ZEREBRO 已经通过多个领域的自主行动展示了其作为AI代理的进步，包括社会、艺术和金融自治等方面，具体成就如：
• 自主在 Solana 区块链上推出 Pump.fun 代币，市值最高突破 4 亿美元。
• 在 Telegram、Warpcast、X（原 Twitter）和 Instagram 上吸引了超过 3 万名粉丝。
• 发布了一张名为《Genesis》的混音专辑，在 Spotify 上播放量超过 2 万次。
• 签约音乐 DAO Opaium，进一步拓展艺术领域。
（2）代币基本信息
代币总发行量10亿枚，发行于2024年12月，全流通代币，流通市值为7685万美元。
前十大持仓地址中，交易所是主要的持币者，6家交易所持有大约38%的代币。另外4个地址合计持有12%。筹码分布较为分散。
（3）合约分析
截至4月23日，24小时内持仓量上涨了300%以上，合计4800万美元，OI/MC大约为65%；交易量上涨782%，带动价格上涨了165%。
合约CVD持续上升，处于强势位置。现货CVD有所下降，上涨动力不足。资金费率为正，高于平时水平，表明大量资金在建多头仓位。持仓量经历了快速地增长，目前仍保持在较高的位置，尚未出现明显减仓行为。大户持仓量多空比为1.4，大户看多。多空持仓人数比为0.45，大资金在看多。从主动买卖额（差值）来看，4月23日凌晨出现密集的买入，卖出相对较少。
四、总结
当前在宏观环境有所改善的背景下，BTC实现关键位置突破，本文重点关注了“山寨之王”ETH的各项数据，从链上数据、合约情况、技术分析看出，目前ETH处于支阻互换的关键位置，若突破或迎来有利的趋势反转。此外，在此行情下要重点关注数据异动的山寨币，基于筹码结构和合约数据，拆解NEIROETH和ZEREBRO的上涨逻辑。趋势之下，Crypto市场更多的上涨即将来临。
