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预览Coinbase 2024年第四季度财报
作者: Tanay Ved
关键要点:
我们估计Coinbase在2024年第四季度的总收入将达到约20亿美元,环比增长65%,同比增长109%,这得益于交易收入的反弹以及订阅和服务收入的稳定增长。
交易量激增至约4300亿美元,为2021年第四季度以来最高,这是由于美国大选后市场情绪的重新乐观,同时USDC供给增长23%,可能提升了Coinbase的稳定币收入。
Base在Ethereum上作为序列器赚取了8,047 ETH(2636万美元)的收入,并获得7,417 ETH(2418万美元)的利润,由于Ethereum的结算成本较低,保持了较高的利润率。
简介
Coinbase Global Inc.(COIN)将于2月13日公布其2024年第四季度的财报。作为美国股市上唯一的主要上市加密货币交易所,以及一家日益多元化的区块链企业,其财务表现将受到加密货币市场参与者和华尔街的密切关注。第四季度呈现看涨态势,部分原因是唐纳德·特朗普的胜选,这帮助推动了该领域的重新乐观情绪。投资者现在将迫切希望看到Coinbase如何利用这一势头,特别是随着监管环境的放松以及预期的加密货币IPO增长,行业内其他知名参与者的竞争也将日益激烈。
在Coin Metrics的《网络现状》这期中,我们将使用Coin Metrics的市场数据和链上数据,以及公开信息,预测Coinbase 2024年第四季度的财报。
华尔街和预测市场的预期
在财报公布之前,分析师预计Coinbase将报告15.9亿美元的总收入,比2024年第三季度的12亿美元高约3亿美元,并预计每股收益(EPS)为1.13美元。虽然这预测了该公司的季度收入增长,但我们相信Coinbase将超出这些预期,这得益于交易收入和订阅及服务收入两个核心收入来源的增长。
来源: Kalshi
从Kalshi等预测市场来看,参与者预测本季度的总交易量将达到4450亿美元,概率为70%。这相当于第三季度的140%增长。
交易收入
Coinbase的交易收入包括来自消费者和机构交易的收入,以及其Layer-2 Base和支付相关收入,后者在2024年第一季度从消费者收入重新分类。
根据Coinbase过去八个季度的每日交易量重新采样,2024年第四季度的交易量(约4304亿美元)是自2021年第四季度以来最高的。特朗普在美国大选中的胜利推动了交易所上的交易活动大幅增加。这一增长应该来自于消费者和机构两个群体,得益于情绪改善、加密货币波动性增加,以及在加密友好型政府下的监管动力,这些都有望推动散户和机构参与加密市场和业务。
来源: Coin Metrics Market Data Feed
基于4400亿美元的季度交易量,我们估计Coinbase 2024年第四季度的交易收入约为14亿美元,同比增长175%。这是由以下因素驱动的:
消费者交易贡献约13亿美元,占总交易量的20%,采用1.5%的收费率。
机构交易贡献约1.02亿美元,占总交易量的80%,采用0.03%的收费率。
如果实现,2024年第四季度的交易收入将超过Coinbase在2024年第三季度的总收入12亿美元。即使只完成了一个季度,2025年第一季度也显示出强劲的开局,扭转了最近几个季度交易收入低迷的趋势。
来源: Coin Metrics Market Data Feed和Coinbase 2024年第三季度股东信
我们还可以深入了解构成Coinbase交易量的市场和资产。利用Coin Metrics的蜡烛图数据,我们可以看到本季度稳定币(或法定货币)和非稳定币市场的前十大交易量。在稳定币-法定货币市场中,USDT-USD以494亿美元的交易量领先,表明Tether作为美元的主要入/出金渠道需求强劲。同时,USDC-EUR排名第四,达20亿美元,反映了其在欧元市场的不断增长,可能得益于MiCA合规带来的监管清晰度。BTC、ETH、XRP和Doge也有较高的需求,而ETH-BTC是最活跃的非稳定币市场,交易量达16亿美元。
来源: Coin Metrics Market Data Feed
自11月以来,Coinbase逐步放松了其谨慎的上市方式,增加了像PEPE和dogwifhat(WIF)这样的meme币,这可能继续支撑消费者交易量。
Base Layer-2:交易和盈利能力
Base是Coinbase的乐观汇总,是一个建立在Optimism的OP堆栈上的以太坊Layer-2,它正成为Coinbase在链上业务中越来越重要的一部分。Base的例子证明,在以太坊网络上运营Layer-2是一个盈利的商业模式,这也解释了为什么Kraken、索尼和德意志银行等公司都在进入这个领域。作为唯一的序列器,Coinbase从交易费中获得收入,用于在Layer-1以太坊上进行结算,同时还要支付blob费用。
来源: Coin Metrics Network Data Pro, Coin Metrics Labs
在2024年第四季度,Base共产生8,047 ETH(2636万美元)的总收入,其中blob费用为630 ETH(218万美元),获得7,417 ETH(2418万美元)的利润。在大部分时间里,利润率保持在80-100%之间,但到12月底下降至约45%,因为结算成本(blob费用)有所上升。第四季度看来是Base的一个强劲季度,得益于Layer-2交易的持续需求和整体链上活动的大幅增长,这进一步巩固了其作为以太坊领先L2的地位。
订阅和服务收入
在最近几个季度,Coinbase来自订阅和服务的收入(包括其质押业务的区块链奖励、来自Circle的USDC的稳定币收入以及来自美国现货ETF的托管收入)占净收入的30%-50%。在之前对Coinbase的分析中,我们了解到该公司与变量(如稳定币供给或质押余额)的相关性呈现出增长但波动的趋势。在第三季度,这一板块贡献了5.56亿美元的收入,其中大部分来自稳定币和区块链奖励。
