撰文：shushu
随着比特币价格再度突破历史新高，MicroStrategy 的股价也随之大幅飙升，自 2020 年年中以来涨幅已超过 2500%，这一表现远超比特币同期约 660% 的涨幅，甚至优于 AI 领头羊英伟达。
昨晚，MicroStrategy 盘中股价大涨 15%，最高涨至 498.89 美元，再次刷新历史记录，其市值也首次突破 1000 亿美元。目前，MicroStrategy 已跻身美国上市公司市值前 100 名，排名纳斯达克第 33 位，标普 500 指数第 89 位，美股整体第 85 位。
截至当前，MicroStrategy 及其子公司持有约 331,200 枚比特币，总成本约为 165 亿美元，平均购买价格为 49,874 美元。据 Bitcoin Treasuries 的数据统计，MicroStrategy 是全球持有最多比特币的公开上市公司，远超比特币矿企 Marathon、Riot 以及头部加密交易平台 Coinbase 等在业务层面更加「加密原生」的企业。分析指出 MicroStrategy 仍拥有 153 亿美元的资金，可用于进一步购入比特币，其激进的增持策略可能会延续至年底。
MicroStrategy 的比特币购买日期、价格、股价及市值等数据统计；数据来源：bitcointreasuries、mstr-tracker
此外，公司创始人兼 CEO Michael Saylor 本人也持有超过 17,000 枚比特币，并拥有公司 14% 的股份。若比特币价格达到 10 万美元，Saylor 的个人资产将达到 111 亿美元，足以让他的全球富豪排名上升近 200 位，超越彼得·蒂尔。
今年本命年，虚岁六十的 Michael Saylor 不仅 all in 公司狂买比特币，还上杠杆，用一场豪赌彻底改变了他与 MicroStrategy 的命运。
Michael Saylor 从 2020 年开始以公司名义将比特币作为战略储备，这家原本专注于商业智能、数据分析和云端计算的公司，因其大胆的比特币投资策略摇身一变，成为全球拥有比特币最多的上市公司。
但这样一个疯狂买买买的比特币死忠粉在十年前曾说「比特币蹦跶不了几天了，这是早晚的事，它的下场跟在线赌博一样。」当时他还以为，比特币要么会被宣布非法从而被彻底禁掉，要么就比不上其他的加密货币，从而自己退出历史舞台。
那么，这十年间究竟发生了什么，促使 Michael Saylor 从一个比特币的怀疑者，转变为如今最为坚定的信仰者和推动者？
和上帝玩游戏，商业奇才 Michael Saylor 的前半生
「我的信念是，如果要玩一场游戏，那最好就 all in，没有任何例外，我不信那些留一手的人能笑到最后。」
和其他互联网公司创始人一样，Saylor 也有近乎传奇的人生经历。他的的父亲是美国空军的一名军士长，母亲是一个乡村歌手的女儿。
「我父亲是那种典型的、纪律严明的军士，」Saylor 回忆道，「如果你决定做一件事，就必须做到最好，你明白吗？他是一个绝对正直的人。我从未见过他撒谎，无论对任何人、任何事，他都不会敷衍了事。直到长大后我才意识到，这种品质是多么独特。很多人喜欢走捷径、讨价还价，但我的父亲从来不这么做，他永远不走捷径。」
在一张彩色照片中，他的母亲菲利斯笑容满面。「我父亲教会了我什么是品格，而我母亲则教会了我什么是魅力。」
父亲告诉他，有些事是必须要做的；母亲则告诉他，他可以做任何想做的事，因为他很聪明。七年级时，他被评为年度报童，他的母亲曾把他拉到一边，在他耳边低声说道：「你长大后一定会为社会做出伟大的贡献，因为你有天赋，也很聪明——所以一定要好好利用这些天赋。」
Saylor 是个十足的好学生，高中就学会了开滑翔机，并且以全班第一名的成绩从高中毕业。后来 Saylor 获得了美国后备军官训练计划（ROTC）奖学金，进入麻省理工学院学习科技史和航空航天学。但是由于体检发现了心脏杂音，Saylor 只得放弃了成为飞行员或宇航员的念头。
跌宕起伏的创业之路
在杜邦公司当了一段时间的计算机模拟规划师后，1989 年，24 岁的 Saylor 与与他的麻省理工学院室友兼兄弟会兄弟 Sanju Bansal 共同创立了 MicroStrategy。
当时 Saylor 意识到，互联网具有强大的数据分析能力，可以帮助企业分析关于产品和市场的海量数据。很快，客户们开始每年向 MicroStrategy 支付几十万美元的费用，用于创建直观的图表，来显示一些直观的消费趋势，比如哪些消费者喜欢特定的饮料或者保险产品。
创业的转折点真正发生在 MicroStrategy 与麦当劳签订的 1000 万美元的合同，这笔资金用于开发应用，以评估促销措施的效果，对 MicroStrategy 的早期发展起了重要的推动作用。
1992 年，27 岁的 Michael Saylor 庆祝 MicroStrategy 的第一个客户麦当劳获得了价值 1000 万美元的合同；图源：Instagram @michael_saylor。
到了 1998 年，Saylor 为了 IPO 进行为期 11 天的路演时，他的表现已经非常出色。当时他还邀请了一名《华盛顿邮报》的记者记录整个过程，Saylor 的销售风格靠的是激情、舞台技巧和宏大叙事，而不是数字，他天花乱坠的介绍要比 PPT 吸引人得多。
华尔街普遍认为，Saylor 虽然傲慢，但确实很有煽动力。从当时的新闻报道看，Saylor 对数据分析技术报有极大热情，而且对这项技术的未来描绘了一幅令人信服的路线图，投资人几乎都是凭借对他的信心签约的。
华尔街有一位软件投资人，每次开会的时候都爱把软件行业的 CEO 们的鄙视一番，认为他们「都是垃圾」，但是 Saylor 却凭借三寸不烂之舌，硬生生地让他签了字。在贝尔斯登公司，Saylor 只花了 20 分钟，就让这家公司的老板认购了 10% 的股份。全球最大基金公司富达集团被称为业界最难攻破的后场，但用 Saylor 的话说，他攻破这家公司「就像扣篮一样」摧枯拉朽。
MicroStrategy 也是企业数据分析技术的先行者，这项技术可以通过数据分析软件，让零售公司、制药巨头、银行、保险公司和政府机构从大量数据中发现一些重要的趋势。凭借这手绝活，MicroStrategy 拿下了 300 多个长期客户，其中包括肯德基、辉瑞、迪士尼、安联、劳氏和美国广播公司等巨头。
在 1998 年 6 月挂牌上市后，MicroStrategy 迅速成了华尔街的宠儿。到 2000 年 3 月，它的股价已经达到发行价的 16 倍，市值近 180 亿美元。
不过此时 MicroStrategy 却陷入了一桩会计丑闻，股价在一天内暴跌 62%，Saylor 一下损失了 60 亿美元的个人财富，甚至因此而成了益智游戏《猜谜大挑战》里的一个问题的答案：「谁在一天里损失的钱最多？」
2000 年 3 月，MicroStrategy 的审计公司普华永道要求它重报前两年的收入和利润。在重新审计之后，MicroStrategy 1998 年和 1999 年的业绩从 2800 万美元盈利，变成了 3700 万美元亏损。Saylor 以及另一位创始人和公司的财务总监选择向证监会缴纳 1100 万美元罚款以了结相关指控，作为 CEO，Saylor 本人掏了 830 万，但 Saylor 和其他卷入这桩丑闻的人都不承认有任何不当行为。
Saylor 登上 2000 年 3 月 21 日《每日新闻》头版
到 2002 年的年中，MicroStrategy 的市值已狂跌至 4000 万美元左右，较最高时下降了 98%。
不过这时，Saylor 又有了一个点子，正是这个主意导致 MicroStrategy 的再度崛起。他预见到移动设备会出现爆发式增长，因此，Saylor 认为可以开发一些程序来帮助客户分析从用户的 iPhone 和笔记本电脑中收集的海量数据。
在 2009 年前后，Saylor 将他的软件免费提供给了 Facebook 的新任运营总监谢丽尔·桑德伯格，MicroStrategy 的技术对于 Facebook 十分重要，它能让销售人员知道每个产品能带来多少收入。Facebook 最终成为了 MicroStrategy 的一个稳定客户，每年能给它带来几百万美元的收入，而 Saylor 也借助移动化的东风实现了持续盈利。
成为一个被万众仰慕的思想巨人
虽然生意做得不算特别大，但 Saylor 的个人生活却堪称奢华。他在迈阿密海滩有一幢别墅，里面有 13 间卧室和 12 间浴室。他还有一架价值 4700 万美元的庞巴迪飞机和两艘游艇。其中一艘游艇名叫「哈尔号」，是为了纪念 1736 年将他的祖先从荷兰鹿特丹带到费城的那艘船。
Saylor 还是一个派对达人。2010 年他在华盛顿的 W 酒店给自己过生日，特地组织了一个野生动物主题的派对，还把一条缅甸白蟒蛇挂在脖子上拍照。每年感恩节前，他会在曼哈顿 SoHo 举办摇滚节，让宾客们打扮成摇滚明星的样子。
在接受《财富》采访时，Saylor 的前同事们表示，除了华丽的社交生活，Saylor 还渴望在科技界拥有广泛的影响力，他很想成为一名著名的思想领袖。用一名离职员工的话说，就是「成为一个被万众仰慕的思想巨人」。
不过，据前同事称，Saylor 是一个喜怒无常、管理上事无巨细的人，有人说他「管理太严了」。Saylor 是一个极度自信的人，因此他觉得自己什么事情都能亲力亲为，因此他也不愿意过多赋权给手下的人。
但事实证明，Saylor 是很擅长观察大趋势的，他在 2012 年出版了一本畅销书《移动化浪潮：移动智能将如何改变一切》，书中预见了移动设备将如何引发从零售到银行的方方面面的革命。
Saylor 在 MicroStrategy 内部至少打造了两项引人注目的新业务。一位 Saylor 的前同事曾这样评价他：「他有预见未来的能力。」
2000 年代末，Saylor 开发了一个监控平台，让家庭和企业可以通过网站 Alarm.com 监测自家的安全系统。2008 年，他将这项业务以 2800 万美元卖了出去。在 2010 年代初期，Saylor 为呼叫中心开发了第一批基于云服务的自动语音应答系统，并将其命名为 Angel。2013 年，Genesys 公司以 1.1 亿美元收购了 Angel。
他的前同事表示：「Saylor 不允许人们按照自己的方式做事，然而没有这种做事的自由度，人们就无法成长。当然，我认为这还是利大于弊的。想想看，如果你每一步都跟着他投资，先是互联网，再是移动技术和云计算！」
不过，Saylor 这种情绪化和阴晴不定的风格也给管理层带来了很大压力，一定程度上阻碍了公司的发展。从 2018 年起，他已经换了 3 个营销总监，一个财务总监干了一年就离职了。Saylor 留不住优秀人才，这也解释了他为什么没有把 Angel 和 Alarm.com 这样优秀的创意做大做强，而是卖给了其他公司。
Michael Saylor 最爱玩的游戏是龙与地下城，并一直坚持成为地下城主，因为他「喜欢创造和控制局势」，正如商业之旅中他那一次又一次被印证为是正确的抉择，都离不开 Saylor 对局势的判断。
前半生的创业经历已经给予了 Saylor 足够的冒险体验，Saylor 信基督教，而且受过施洗，但在他看来，现实世界的生活就像是在和上帝玩游戏一样。「你看我的戒指——有个大坝对吧，还有个海狸。这只海狸就是在浪涛之中陪上帝玩游戏。爱迪生也是在和上帝玩游戏。洛克菲勒，卡耐基……这帮人都跟我一样，这辈子都不过是在玩一场游戏罢了。」
Michael Saylor 后半生的游戏开始了。
把马斯克喊上车，为什么 Saylor 要买比特币？
2015 年，MicroStrategy 营收 1.34 亿美金，但这之后公司营业收入每况愈下，逐年递减。到了 2018 年，营收已经锐减到 398.1 万美金，2019 年，亏损 100 万美金，2020 年前三季度，MicroStrategy 营收亏损约 1402 万美金。
彼时世界正处于疫情黑天鹅期间，Saylor 顿悟了。当时 MicroStrategy 手上有大笔现金，Saylor 担心美联储的宽松货币政策会加剧通胀，导致他手里的现金严重贬值。
2020 年 7 月的季度会议上，Saylor 宣布 MicroStrategy 计划购买比特币、黄金和其他资产，以替代资产负债表上仍持有的现金。
一个月后，MicroStrategy 就用 2.5 亿美元库存现金购买了 21,454 枚比特币。2020 年 9 月和 12 月，MicroStrategy 又分别斥资 1.75 亿和 0.5 亿美元购买比特币。
2020 年 12 月，为了进一步扩大比特币持仓规模，MicroStrategy 发行了 6.5 亿美元可转债，这些债券的期限通常较长，多数在 2027-2028 年到期，有些甚至为零息债券。这使公司能够在未来几年内保持较低的融资成本，并在获得的债券融资后，迅速将其用于购买比特币，直接添加到公司资产负债表中。
通过发债融资，MSTR 持续不断地增持比特币，这一行为不仅增加了其资产负债表中的比特币数量，也对比特币市场价格形成了明显的推动力。随着比特币在 MSTR 资产组合中的比例不断提高，公司股票的市值与比特币价格的正相关性进一步增强。根据 MSTR Tracker，MSTR 股票价格与比特币价格的相关性系数在近期激增至 0.55，创造历史新高。
自去年中下旬开始，MicroStrategy 采取了一种新的买币方式，即通过增发并抛售自己 MSTR 股票来购买更多比特币。这种「卖股买币」的策略乍一听闻似乎非常愚蠢，不仅可能会伤及股价，甚至还可能威胁到 MSTR「杠杆比特币」的市场定位。然而仔细分析其逻辑链条后，便会发现，增发不仅不会对 MSTR 价格造成负面影响，反而会让 MSTR 变得更加值钱。
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MicroStrategy 在增发股票购买比特币时，新发行的股票通常会以高于其资产净值的价格进行交易。借助这种溢价，MicroStrategy 在卖出每股 MSTR 时，将能够买到比个股背后所真实代表的比特币更多的比特币。
打个比方，我们以 MSTR 与比特币相关性系数计算，每股 MSTR 中，36% 的价值象征着公司背书的比特币，在没有溢价的情况下，当 MicroStrategy 卖出 MSTR 时，只能从市场上换来 36% 的比特币。然而当前，MSTR 对比特币的溢价是 2.74 左右，这意味着每当 MicroStrategy 卖出一股 MSTR，将能够换来约 98% 的比特币。
这意味着，公司可以用高于比特币净资产的资金来增持比特币，从而扩大其在资产负债表上的比特币持仓量。这种策略的核心在于，MSTR 通过高溢价融资，从而提升了比特币持仓的速度和规模，而这一速度远远超过了此前「发债买币」的速度。
根据最新的 8-K 表格文件，MicroStrategy 在 2024 年成功实现了 41.8% 的比特币收益率，从另一个角度来看，这相当于为股东带来了 79,130 枚比特币的净收益，平均每天约 246 枚比特币——而这一切无需承担挖矿相关的高昂成本，如果由全球所有矿工来达到同样的成果，则需要大约 176 天的时间。
由此，Saylor 开创了两个第一，一是让 MicroStrategy 成为历史上第一家购买比特币并纳入资本分配策略的上市公司，二是第一家敢借别人的钱买比特币的公司。
「修复全世界的资产负债表」
不仅自己买，Saylor 还建议他身边的商业巨鳄朋友们也买。
现在和特朗普称兄道弟的「马保国同志」马斯克四年前和加密货币还没有这么深的染指。2020 年 12 月，马斯克发了一张略显调侃的图片，一名修士双手合十、目光虔诚地向上凝望，却难以抵挡比特币的诱惑。Saylor 回复马斯克建议他为特斯拉股东「做一件价值千亿美元的大事」，将特斯拉的资产负债表从美元转换为比特币。
马斯克问：「这么大的交易可能实现吗？」Saylor 回应道：「当然可以，我在过去几个月已购入超过 13 亿美元 BTC，很乐意私下与你分享我的操作策略。」
2021 年 2 月，马斯克的特斯拉披露已使用资产负债表上的现金购买了 15 亿美元的比特币，并宣布将开始接受比特币作为产品支付方式。
今年 10 月，Saylor 又喊话微软 CEO Satya Nadella，称「若想为微软股东再赚一万亿美元，请联系我。」据 SEC 的一份文件，微软准备在 12 月份的股东大会上讨论可能的比特币投资。
《时代》杂志曾采访 Saylor，记者一开场就问他比特币是不是一种非理性繁荣，「即使不相信某物有价值，人们也会因为羡慕他人的成功而盲目加入赌局」。
面对这个尖锐问题，Saylor 十分笃定地回答「不，恰恰相反，比特币是个理性应对通货膨胀的教科书式案例。所谓『理性行为』，就是找到能够保值增值的价值储藏手段。而投机，则是通过做空、轧空等手段打压对手，这才叫投机。投资比特币根本不是投机！比特币是一种全新技术，堪比金融界的 Facebook 和 Google，未来增值空间巨大。」
记者又抛出更具挑战性的问题：「既然如此比特币的名声这么臭？」
「一个新的范式意味着彻底改变看待世界的方法，而既得利益者往往是不会接受这种新事物的，我们唯一的希望就在下一代身上。因为除非是发生战争或者极严重的事件，这些既得利益者才会转变观念，而年轻人是不一样的。」
记者问「那你有什么野心吗？」
Saylor 只说了一句话：「我要修复全世界的资产负债表。」
Michael Saylor 对比特币的狂热不仅仅是一场商业冒险，更是一种信仰，从数据分析先锋到比特币的坚定推动者，他以强大的个人意志和商业洞察力推动了 MicroStrategy 的转型，同时也向市场展示了如何通过极端的风险承担重塑一家公司。
然而，这种豪赌策略也引发了市场的质疑。一些分析师担心 MicroStrategy 对比特币的高杠杆敞口可能会放大市场波动对公司的冲击，尤其是在比特币价格波动剧烈的情况下。此外，尽管 Saylor 声称要修复全世界的资产负债表，但这样的愿景是否真能经得起时间的考验，还有待观察。
Saylor 曾说：「生活就是一场游戏」，而这场关于比特币的游戏，显然他还没有打算停下。
参考文章
https://fortune.com/2022/08/03/michael-saylor-microstrategy-stock-bitcoin-bet-debt-outlook/
https://time.com/5947722/microstrategy-ceo-bitcoin/
