去中心化金融的复兴：让 DeFi 再次伟大

2024年10月15日 09:33:53 加密货币互联网

撰文：Arthur Cheong、Eugene Yap

编译：Block unicorn

14 世纪开始的欧洲文艺复兴，点燃了艺术、文化和思想的复兴之火，彻底改变了现代文明。

今天，我们在加密领域见证了类似的觉醒——去中心化金融（DeFi）的复兴。就像历史上的文艺复兴一样，这一运动正在打破壁垒，重塑我们对货币和金融的认知。由区块链和智能合约驱动，DeFi 使金融服务民主化，让全球人们无需传统金融中介即可进入一个无需信任的经济体系。它有可能彻底重塑金融。

正如欧洲文艺复兴依靠技术进步和社会变革而蓬勃发展一样，DeFi 复兴的推动力量也来自于一些关键因素，这些因素正在帮助它摆脱早期的挑战，进入一个增长和创新的全新阶段。

1. DeFi 正在走出幻灭低谷

2020 年和 2021 年，DeFi 经历了一次激增，当时人们对它寄予厚望，认为它将彻底颠覆传统金融（TradFi）。然而，像大多数新兴技术一样，早期的炒作导致了失望，因为基础设施尚不完善，导致 2022 年进入低迷期。

然而，正如任何革命性运动一样，DeFi 变得更加坚韧，它成功穿越了「幻灭低谷」，开始攀登「启蒙坡」。Gartner 炒作周期（Gartner Hype Cycle）是一个有效的框架，可以很好地说明这一历程，目前 DeFi 正展现出复苏的迹象。

经过两年的调整后，总锁仓价值（TVL）等关键指标正在反弹，正如下图所示。虽然部分指标的改善是由于加密资产价格上涨，但 DeFi 平台上的交易量也显著增加，几乎恢复到 2022 年的水平，证明了这次复苏是真实的。

事实上，一些基础性的 DeFi 项目，如 Aave，在多个指标上甚至超过了 2022 年的高峰。例如，Aave 的季度收入已经超过了 2021 年第四季度的水平——那一时期被认为是上一次牛市的巅峰。

这表明 DeFi 正在成熟，进入一个新的生产力阶段，并为长期的可扩展性做好了准备。

2. 新的利率周期将使 DeFi 回报更具吸引力

DeFi 的复苏不仅由内部因素驱动，外部的经济变化也起到了关键作用。随着全球利率的变化，加密资产等高风险资产，包括 DeFi，对寻求更高回报的投资者来说变得更加吸引力。

随着美联储在 9 月份实施了 50 个基点的降息，市场正在为一个可能是低利率的时期做好准备，类似于推动 2017 年和 2020 年加密牛市的环境，正如下图所示。比特币（以及加密货币）牛市在绿色区域中显示，通常出现在低利率环境中，而熊市则在红色区域中显示，通常发生在利率飙升的时期。

DeFi 在低利率环境下受益于两个关键方面：

1. 资本的机会成本降低——由于国债和传统储蓄账户因利率下降而提供更低的回报，投资者可能会转向 DeFi 协议，通过收益农业、质押和流动性提供等方式获得更高收益。

2. 贷款成本降低——融资成本变得更低，鼓励 DeFi 用户借贷并将资金用于生产性用途，从而推动整个生态系统的活跃度。

虽然利率可能不会降到过去周期接近零的水平，但参与 DeFi 的机会成本将显著降低。即使是适度的利率下降，由于利率和收益之间的差异可以通过杠杆放大，仍足以带来显著影响。

此外，我们预计新的利率周期将成为推动稳定币增长的重要因素，因为它大大降低了传统金融（TradFi）资金进入 DeFi 寻求收益的资本成本。在上一个周期中，联邦基金利率（FFR）与稳定币供应增长呈反向关系，如下图所示。随着利率再次下降，预计稳定币供应将增长，为 DeFi 的加速发展提供更多资金。

3. 金融：加密货币的最大产品市场契合点

加密领域尝试了多种应用场景，例如 NFT、元宇宙、游戏和社交等。然而，从大多数客观指标来看，它们并未真正找到产品市场契合点（PMF）。

例如，尽管 2024 年因比特币 Ordinals 带来了一次短暂的复苏，NFT 的日交易量仍在持续下降。

至于元宇宙和游戏，目前还没有出现全球粉丝广泛接受的突破性 Web3 游戏。两个 OG 级别的 Web3 元宇宙项目 Decentraland 和 Sandbox，日活跃用户甚至难以突破几千，而 Roblox 的日活跃用户则高达 8000 万。虽然 TON 游戏的日活用户令人印象深刻，但一旦没有了经济激励，尚不确定会有多少人继续留在 TON 游戏上。

相比之下，DeFi 已经证明了它的产品市场契合度。核心 DeFi 类别如流动质押和借贷的增长，年同比扩展了超过 100%，这是其强大吸引力的证明。同时，诸如重质押（Eigenlayer）和基差交易（Ethena）等全新、价值数十亿的类别正在涌现，而它们一年前的总锁仓量（TVL）几乎为零。这种爆炸性的增长展示了 DeFi 的可组合性和无许可特性，在 DeFi 中，新型金融「乐高」可以相互叠加，从而解锁新的应用场景。

监管障碍长期以来限制了 DeFi 颠覆传统金融（TradFi）的潜力，但它的内在优势显而易见。例如：

跨境交易和汇款费用平均为 6%，且转账需要 3 至 5 个工作日。
股票交易所的后台系统臃肿且营业时间有限，效率低下。
现实世界的资产（RWA），如房地产，若通过代币化可以释放流动性，并且在 DeFi 中实现可组合性，例如用作抵押品。

DeFi 能够全天候 24/7 运作，成本低、流动性高且无需中介，使其成为一个更高效的替代方案。技术已经存在，挑战在于监管机构是否会允许 DeFi 颠覆这个依靠低效运作的 10 万亿美元全球金融行业。

为了展示 DeFi 在效率上如何优于 TradFi，我们来对比一下两者在运行服务时的成本。根据国际货币基金组织（IMF）的一项研究，以下是成本细分：

劳动力成本：DeFi 的劳动力成本几乎为 0%，而 TradFi 为 2%-3%。例如，DeFi 贷款是自动处理的，无需人工干预，而 TradFi 则需要手动审核和文书工作。
运营成本：DeFi 的运营成本仅为 0.1%，而 TradFi 的范围为 2%-4%。DeFi 无需庞大的办公室或中介，智能合约处理交易，区块链提供验证。

总体来看，传统金融的边际成本在发达经济体中达到 6%-8%，在新兴市场则为 10%-14%，而这些成本最终转嫁给终端用户。DeFi 则消除了这些低效成本，就是这么简单。

此外，金融科技（Fintech）领域在过去 15 年中几乎没有什么创新，这与 Blockchain Capital 的研究结果相呼应。虽然我们在人工智能和全球互联网接入等领域取得了巨大进展，但 Fintech 仍停留在过时的系统上，例如所有银行都使用已有 50 年历史的 SWIFT 系统，通常需要 1 至 4 个工作日才能完成转账。

大多数 Fintech 的进步，例如数字支付、零碎股票和 API，主要集中在改善用户体验，而不是解决传统金融（TradFi）的核心低效问题。例如，Robinhood 和 Plaid 为人们购买股票提供了便捷的解决方案，但它们仍然依赖于旧的金融基础设施。真正的问题是，Fintech 只是连接到过时的系统，以便更好地利用它们，而不是创造全新的东西。虽然这些变化有帮助，但它们并没有解决困扰 TradFi 的深层次问题。

DeFi 则不同，它从一开始就被设计为完全数字化的。DeFi 并不是在旧的金融系统周围工作，而是将金融服务直接嵌入到互联网中。在 DeFi 中，诸如零碎股票、超额抵押贷款和全球支付等并不是创新，而是基本功能。这标志着从小幅改进到彻底革新金融运作方式的根本性转变。

通过采用 DeFi，我们可以超越微小的调整，开始释放巨大的经济新机遇，改善金融获取，并在传统金融往往忽视的地方创造财富。这是关于重新发明金融系统，使其在数字化世界中更好地运作。

展望未来，2024 年的美国大选可能为监管带来明确的方向。特朗普（Trump）政府可能会引入有利于加密货币的监管政策，而最近对该行业态度转暖的哈里斯（Harris）政府也可能保持积极的立场。无论政治结果如何，DeFi 背后的动力都是不可否认的。

DeFi 才刚刚起步，金融的未来是去中心化的，并且将在链上展开。

4. 改进的用户界面 / 用户体验、基础设施和安全性

DeFi 早期的界面复杂且技术难度高，这使得许多用户感到困惑和疏远。然而，过去几年中，用户体验、基础设施和安全性都得到了显著改善，使 DeFi 对主流用户更加友好。

其中最重要的改进之一是钱包基础设施，过去，管理种子短语和私钥是一个主要障碍，但新的智能钱包和嵌入式钱包大大简化了这一过程，使其更加安全。诸如社交恢复、生物识别认证和无密码登录等功能，现在使用户无需面对传统 Web3 钱包的复杂操作，就可以轻松管理资金。

在安全性方面也有所提升，在智能合约部署前进行更彻底的审计已成为标准。像 ImmuneFi 这样的平台通过漏洞赏金激励道德黑客发现漏洞和安全问题，确保在漏洞被利用之前得到解决。这些在钱包基础设施和安全性方面的进展使 DeFi 对所有用户来说变得更安全、更高效，这一点也反映在过去一年中 DeFi 黑客事件的大幅减少。