撰文：Social Graph Ventures
编译：深潮 TechFlow
这篇文章讨论了我们在 Social Graph Ventures 进行风险投资评估时使用的标准。我将其称为代币的耐久性和盈利性评估标准，这是加密货币风险投资中特有的，因为代币生成事件能够实现早期流动性。
如今，我们所涉及的 95% 的加密交易都包含代币认股权证、未来代币协议 (SAFT)，或是一些法律条款，阐明早期投资在公司决定启动时如何转化为可流通的代币。
我们评估这些代币风险交易的方法是：要么是耐久的，要么是盈利的。
耐久性
耐久投资理论是指代币的价值能够随着时间的推移保持稳定。这意味着项目有明确的路径来创造持续的收入流，这些收入可以为基础代币赋值。代币具备飞轮效应，使利益相关者达成一致。代币支配这些收入的使用，并直接从中获得价值，同时掌控项目的未来。这是一个非常优雅的模型。有时，一个耐久的理论甚至不需要发行代币。
在评估耐久性理论时，你应该自问：
- 我是否相信这些创始人是在完成他们的人生使命？这会成为他们的毕生事业吗？他们生活中发生了什么，使他们处于这样的地位？
- 当前产品是否有明确的吸引力，能够证明现在或将来会有一个稳定的收入流？
- 是否存在一个代币模型飞轮，可以加速项目的发展路径，并且在 10 年后仍然可持续？ 还有很多，但这些是基础。如果这些问题的答案是肯定的，那么你就有了一个耐久的项目。
盈利性
另一方面，我们有盈利性理论。在这种情况下，作为投资者，你需要评估代币一旦上线后的潜在退出价值。
这一理论的代表是 memecoin。代币没有任何收入作为支撑。其价值依赖于关注、社区和投机。它的价值波动很大，除了少数具有强大品牌价值的 memecoin ( 或 NFTs) 外，几乎没有理由认为它具有持久性。
在类似的领域，还有一些「实用代币」项目，这些代币实际上没有明确的逻辑来阐明现金流如何与其挂钩。公司可能会产生现金流，但这些现金流可能全部或部分流向股权持有者。这种二分法导致这些数字资产非常模糊且难以定价。
在评估盈利性理论时，你应该自问：
- 团队是否能够创建一个强大的品牌和社区？
- 对我和其他人来说，这笔交易的代币解锁计划是什么？
- 这背后的故事是什么，它会在代币解锁后持续多久？
- 我以什么估值投资，我认为它将在 TGE 和不同时间点以什么估值交易？
耐久性与盈利性对比
显然，评估耐久性比评估盈利性更具挑战性。两者都能为你的投资组合带来回报，这就是困境所在。更复杂的是，盈利性交易有时能更快产生回报，内部收益率 (IRR) 也可能高于耐久性交易。
这与传统金融中的价值投资和趋势投资类似，但在更早期的阶段，市场效率更低，法律灰色地带随处可见。
我们希望我们的投资组合能完全由耐久性项目组成，但这很难做到，错过一个盈利性交易在当时可能不是明智的选择。加密货币领域中盈利性交易的机会成本非常高。这就是为什么我们看到许多「VC 代币」经历繁荣与衰退。这也是为什么那些更早进入市场的人获利最多，而迟到者往往无所收获。
综上所述：我们尽量让你的投资组合尽可能耐久，但我们不会放弃那些可能为投资组合带来利润的「左脑」交易。（「左脑」交易通常指的是基于逻辑、分析和数据驱动的投资决策）
本文仅供信息参考，不构成购买或出售证券或追求任何特定投资策略的建议。本文不应作为评估任何投资或任何特定投资策略的依据。你应该咨询自己的顾问，了解有关任何投资的商业、财务、税务、法律及所有其他相关事项。本文中表达的观点反映了作者当前的意见，并不一定代表 Social Graph Ventures LLC 的意见。
