撰文：Coin Metrics 加密资产研究员
编译：xiaozou，金色财经
要点：
- 2024 年三季度，比特币矿业收入下降至 25 亿美元，低于上一季度的 37 亿美元，主要原因是受到 2024 年 4 月的减半事件的影响。
- 交易费用在整个第三季持续低迷，只在减半日期前后有短暂飙升，矿企不得不考虑其他收入源。
- 为了在不断变化的环境中保持竞争力，矿企们正在探索各种商业模式，其中包括向生成式 AI 出租机架空间，甚至还考虑将威士忌酒桶代币化。
- 空块问题仍然普遍，相较于其他矿池，SpiderPool 等矿池产生的空区块占比异常高。
1、前言
随着我们步入 2024 年第三季度，我们重新审视了比特币挖矿领域，继续按季度更新我们关于工作量证明利益相关者的状态。今年 4 月比特币减半事件的影响继续在整个行业泛起余波，由于 BTC 价格相对稳定，收费市场低迷，挖矿收益率面临持续压力。本文将对这些因素进行深入探索，除了关注 BTC 价格表现之外，还将全面研究评估矿业的健康状况。
2、比特币矿业：好坏参半
事实证明，2024 年第三季度对比特币矿企来说是一个尤其艰难的时期，整个矿业正在努力应对 2024 年 4 月区块奖励减半带来的挥之不去的影响。区块发行收入的减少给挖矿利润率带来了巨大压力，使本已低迷的收费市场雪上加霜。
我们的分析数据显示，之前曾为矿企提供大量补充收入流的费用收益，在过去的几个季度中仍然表现最为薄弱。这一点在下图中非常明显，我们可以看到围绕着减半日期前后出现了一个短暂的高峰，这是由于人们试图挖出值钱的减半 sats 并在该区块上创建铭文而进行的一系列活动造成的，除此之外，整个 7 月份到 9 月份几乎完全低迷。
这一趋势迫使矿企越来越依赖于其他收入源，例如交易加速服务以及邻近基础设施机会的多样化——包括为生成式 AI 出租机架空间，或者将威士忌桶代币化（一个特别有趣的案例）——同时保持精简高效的运营。
尽管存在这些不利因素，但纵观矿业收入全局并非完全黯淡无光。区块奖励虽然与减半前的水平相比有所下降，但仍然相对强劲，贡献了约 25 亿美元的收入，虽然与上一季度的 37 亿美元相比有所下降。
为了应对这些挑战，许多矿企正在调整他们的商业模式，在单纯挖矿之外进行多元化活动。我们看到了这样一种趋势，即矿企们纷纷将自己重塑为通用基础设施提供商，积极寻求为高度耗电的 AI 应用程序提供托管合约。这一战略转变反映了矿业是如何适应不断变化的市场动态的。
与此同时，在芯片效率方面，技术进步继续以势不可挡的步伐向前迈进。这方面的进步迫使矿企面临一个关键的抉择：是继续使用老式的 ASIC 硬件，还是进行全面的矿机升级。而最终的选择可能会在未来几个季度对矿企的竞争力和盈利能力产生重大影响。
3、空块之谜
空块现象是比特币挖矿操作的一个有趣现象。人们可以认为空区块有点违反直觉，因为挖出空区块的矿工将没有任何收入，而收入原本应来自希望将其交易包含在所挖区块中的用户支付的费用。那么，为什么会这样呢？
首先，我们必须明白，比特币矿业是一个竞争非常激烈的行业。没有任何称职的比特币矿工会放弃收入，除非他们有很好的理由这样做。这里值得考虑的是区块挖掘过程中区块模板的使用。区块模板用于优化区块中的交易，以使收益最大化。而其中有一个问题就是创建区块模板是需要时间的，所以关于这些空块的观点之一是，这些区块是一个接一个快速挖出的——因为比特币挖矿是一个随机过程，有时矿工注定会「非常幸运」，碰巧在前一个区块被发现和分发后不久就创建了一个新的区块。
然而，如果我们看一下 2024 年比特币区块时间的分布，我们会注意到它非常像指数分布——正如我们所期望的那样，区块之间的时间可视为泊松过程（Poisson process），区块之间的平均时间约为 10 分钟——空区块的时间甚至高达 47 分钟。在这里，我们使用的是 Coin Metrics 的数据库 consensus_time，避免了矿工自我报告区块时间不准确的问题。
这让我们开始怀疑造成这些空区块的原因实际上是因为矿工没有时间像我们设想的那样替换区块模板。事实上，如果我们进行更深入的研究看一下是哪些池生成了这些空块，我们就会看到一种模式，一些池（如 Foundry 和 Binance Pool）在特定时间段内显示空块数为零，而其他池（最明显的是 SpiderPool）则含有相对大量的空块。
那么我们该如何解释呢？有很多论点可以解释，但其中一个论点支持矿池寻求最大化收益这一事实，如果矿池刚刚挖出一个区块，那么在没有模板的情况下开始区块操作与他们的利益相符，以便在广播之前的解决方案后尽快开工。这是因为区块在整个比特币网络中的传播大约需要 15 秒，这个时间原本可以让上一个发布区块的矿池在寻找下一个区块时处于领先地位。
为了测试该论点，我们可以查看连续块之间的时间间隔（即由同一池连续挖出的区块），并将其与区块时间的理论分布进行比较，以查看是否有更大比例的连续空块比预期更早地被广播，这一次我们将扩大数据集，从 2022 年开始回顾。
上图显示，如果矿工在最初的几秒钟内忽略交易，图表内容并不是我们所预期的结果，因为其分布与 10 分钟左右的集中趋势的预期分布非常相似，并且在 10 分钟之后显示出相当多这样的区块。这似乎与假设相矛盾，即矿工在挖出一个区块后的最初几秒钟内更有可能产生空区块。值得注意的是，上图基于的数据集时间跨度较大，该数据集可以追溯到 2022 年，包括 44 个区块，因为在 2024 年只挖出了 8 个连续的空区块。但是，要对连续空块挖矿模式作出明确的说明，还需要进一步的研究。
4、结论
2024 年第三季度比特币矿业显示出整体转型趋势，艰难应对 4 月份减半事件的影响。矿企们面临着巨大的挑战，包括区块奖励减少以及交易费用持续低迷。对此，很多矿企正在开展多元化业务，探索其他收入源，并重新考虑其硬件策略。
空块现象继续困扰着分析人士，矿池之间存在显著差异。这一趋势，以及关于最佳挖矿策略的持续争论，突显了比特币生态的复杂动态。
随着行业的发展，矿企们也展示出韧性和适应性，转型成为通用基础设施提供商，并探索新的商业模式。这表明，面对不断变化的市场环境，该行业正在积极进行自我重塑。随着矿企们努力在竞争日益激烈的环境中保持盈利能力和相关性，未来几个季度我们可能会看到更多创新。
