撰文：Katherine Ross、David Canellis，Blockworks
编译：比推 BitpushNews Mary Liu
加密货币市场暗示山寨币季节即将到来。可惜的是，我们还没到那一步。
正如这个行业里的大多数事物一样，几乎不存在所有人都同意的正式定义。
比特币熊市是否像传统金融一样，在从局部顶部回调超过 20% 时就开始了？显然不是。
协议是否因为具有治理代币而「去中心化」？如果这是事实的话，项目方也不会觉得一切「很难」了。
自本月初以来，加密货币总市值已上涨近 20%，增长逾 3600 亿美元，达到 2.35 万亿美元。山寨币约占总市值的 40%，其余则来自比特币。
那么，山寨币季节到底是什么呢？
一个有时被引用的指标认为，当排名前 50 位的代币中有四分之三在过去 90 天内的表现优于比特币时，山寨币季节就开始了。
这次，排名前 50 的代币中只有 34% 的代币表现优于比特币。虽然年初有一段非常短暂的时期满足了这些条件，但并没有出现山寨币旺季。
正如 Empire 的忠实读者所知，笔者有一种不同的方式追踪山寨币季节，其范围远不止前 50 名。但即便如此，我们仍然相距甚远。
当蓝线（山寨币）高于橙线（比特币）时，山寨币季节就有可能出现
我的方法是这样的：当整个加密货币市场（减去前 10 名）的市值增长从周期底部开始超过比特币时，山寨币季节就可能开始。
只有更广泛的加密货币市场连续至少 90 天的增长速度快于比特币，才能确认山寨币季节。
这不是一个完美的模型，但它在回测期间确实站得住脚。它对山寨币也很慷慨：在许多情况下，市值增长仅仅反映了代币解锁和增加流通供应的速度——而不是价格升值。
根据这些规则，加密货币在过去八年中经历了三个不同的山寨币季节，如下图绿色阴影区域所示。
从 2016 年 7 月到 2018 年 1 月的 18 个月内 — — 莱特币、门罗币、以太坊经典、达世币和原始预测市场代币 Augur 位列前十。
2018 年 12 月至 2019 年 7 月的六个半月内，比特币现金、EOS、恒星币和比特币 SV 接近蓝筹股地位
从 2020 年 5 月到 2021 年 11 月，近 18 个月的时间里，Polkadot 和 Chainlink 位居榜首。
当前的市场周期始于 2022 年 11 月 21 日，当时加密货币的总市值在 FTX 崩盘后下滑至 7275.8 亿美元，为 2020 年 12 月以来的最低点。
比特币的市值已从周期底部增长了近四倍，从 3134 亿美元增长到 1.27 万亿美元（从 15,500 美元增长到 64,400 美元）。
与此同时，山寨币在同一时期的增长幅度不到 2.8 倍，这意味着我们距离山寨币季节还有整整一个数量级的差距。
从 4 月到本月初，这一差距急剧扩大，而此时山寨币的旺季是整个周期以来最远的。比特币在 3 月达到顶峰时，这一差距最小。
所有这些都意味着，无论山寨币现在出现什么上涨，实际上都只是强劲的反弹。 山寨币价格在比特币近期创下历史新高后进行了大幅回调，直到现在才基本回到 7 月底的水平。
熊市人士会说，在牛市结束之前，山寨币季节不会到来。
然而，考虑到山寨币还有多长的路要走，多头可能会认为，我们即将迎来有史以来最强劲的山寨币季节。
数据
BTC 在过去一天上涨了 1%，并有望再次突破 64,500 美元大关，而过去七天中，该价格至少反弹了三次。
ETH 在达到 2,640 美元的阻力位后持平。
过去一周，只有两种前 100 种代币下跌：KAS 下跌 6%，XMR 下跌 5%。
以太坊一夜之间再次陷入通货紧缩状态，但这种情况并没有持续太久。
Base TVL 首次创下 20 亿美元以上的新纪录，在过去 18 天内增加了 6 亿多美元。
深呼吸
本周波动性尚可，但这种状况可能不会持续很长时间。
你看，明天将有 58 亿美元的期权到期，这是今年迄今为止最大的期权到期之一。
20% 的比特币期权处于价内，这意味着更大的到期日「可能会随着交易员平仓或展期头寸而加剧市场波动或活动，这也可能影响价格，」Deribit 首席执行官 Luke Strijers 表示。
Strijers 继续说道:「总体而言，期权市场（各方）今年表现良好，交易量逐月增长。尽管出现了许多新竞争，但我们的市场份额并未大幅下降，这是一个健康的信号，因为市场正在增长——交易所不会争夺相同的客户，我们共同扩大市场份额并吸引新客户」。
鉴于这种情况即将发生，让我们放眼大局，看看更广泛的市场，因为 David 为我们提供了山寨币的精彩快照。本周早些时候的 K33 报告显示，CME 交易员「谨慎乐观」。
分析师写道：「在 FOMC 宣布降息后，CME 的 BTC 和 ETH 溢价升至 9%。在 FOMC 宣布降息后，CME 的未平仓合约在上周四达到 161,040 BTC 的峰值，活跃的市场参与者大幅增加了 6,500 BTC 的敞口。此后，未平仓合约已回落至 152,000 BTC」。
但永续合约交易员并不那么乐观，一些看跌情绪仍然存在，这可能「为大规模的空头挤压奠定基础」。
来源：Deribit
分析师 Vetle Lunde 和 David Zimmerman 表示：「自 FOMC 首次相关反弹以来，永续期权交易员开始趋于保守，在价格走势稳定的情况下，永续期权折价不断扩大。这与未平仓合约的增加相吻合，未平仓合约仍徘徊在年内高点附近」。
对于那些关注恐惧与贪婪指数的人来说，在上周表现出一些恐惧之后，该指数目前处于中性状态。
宏观影响不会很快消失，K33 指出：「我们还预计经济指标将继续影响比特币价格走势。下周将发布重要的美国劳动力市场月度统计数据，同时东半球将迎来银行休假季，这可能会加剧对美国相关数据的关注。」
我们离十一月的选举和第四季度越来越近了，这对加密货币来说仍然是一个潜在的积极时期。
对于多头来说，现在几乎是行动的时候了。
