比特币价格在短短两天内从约 64,000 美元飙升至超过 66,000 美元，引发了关于加密货币市场是否已开启新一轮牛市的讨论。然而，链上分析平台 CryptoQuant 的报告指出，近期的上涨更多是由杠杆交易而非强劲的现货需求支撑的。
根据 CryptoQuant 的分析，7 月 18 日至 19 日资金费率的短暂下跌导致比特币空头投资者遭遇挤压。空头平仓引发的反弹随着新的杠杆交易涌入市场而持续。
随着比特币价格上涨，期货市场的未平仓头寸规模也创下新高，从约212亿美元增至230亿美元。CryptoQuant指出，这一增长表明，未平仓头寸的增加并非完全归因于空头头寸的平仓，也与市场上新增的杠杆头寸有关。
然而，值得注意的是，融资利率尚未达到过高水平。因此，有人指出，现阶段期货市场并未出现明显的过热现象，但价格走势主要取决于衍生品市场。
根据CryptoQuant的数据，自4月份以来，比特币现货交易量一直处于“降温”状态。尽管近期价格有所上涨，但现货市场交易量并未出现大幅增长。
该公司指出，期货交易量也保持在“中性”水平，并认为当前的价格波动是由衍生品市场投资者推动的波动性增加，而不是实际的资本流入。
据观察，交易所的稳定币净流入为负，但稳定币总市值并未出现显著下降。CryptoQuant指出，这表明资金并未完全撤出加密货币市场，投资者只是选择从交易所撤出资金，观望市场动向。
分析还指出，在美国交易的现货比特币ETF连续第二周实现净资金流入。7月20日，约有2.71亿美元流入ETF，其中贝莱德旗下的IBIT基金以1.165亿美元的流入量领跑。
CryptoQuant 指出，ETF 资金流入表明机构投资者需求正在逐步恢复，但这些资金流入还不足以将现货交易量从“降温”区域拉出来。
该公司表示，比特币近期的上涨始于空头头寸的挤压，随后杠杆交易推动了价格上涨，并部分得益于ETF资金的流入。然而，现货市场参与度较低意味着这波上涨尚未稳固。
